借助资本市场发展高新技术产业思考.doc

借助资本市场发展高新技术产业思考一、美国“新经济”现象的重要启示 自20世纪90年代以来，美国的“新经济”出现，创造了美国历史上最长的经济扩张记录。美国经济成功地经历了从初级消费拉动的粗犷式经济向以高新技术产业为主的新经济的转型，寻找到一个可持续发展的模式。所谓“新经济”是指在经济全球化和信息技术革命的带动下，以生命科学技术、新能源技术、新材料技术、空间技术、海洋技术、环境技术、管理技术等七大高科技产业为龙头的经济，而且具有低失业、低通货膨胀、低财政赤字、高增长的特点。而这“三低一高”正是多年来各国经济奋斗的目标。 分析美国近几十年高新技术产业发展的轨迹，不难发现，美国高新技术产业发展的背后有一个强大的推动机制，资本市场在其中扮演着重要角色。正是在不断完善的资本市场推动下，美国的计算机、半导体、生物技术、网络等高新技术产业相继涌现并迅速在全球确立领先优势，促使经济实现产业升级。从此，美国真正进入了以信息产业为先导的新经济时代，优势进一步加大，特别是在一些附加值最高的尖端科技产业占有垄断地位。同时，由于虚拟经济和实体经济的良性互动，美国进入有史以来持续时间最长的一次经济扩张期。事实证明，以硅谷和华尔街为代表，美国形成了以高新技术产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。资本市场和风险投资互动的市场化选拔机制，是美国高新技术产业创新和发展的源动力。 高新技术产业具有高投入、高风险和高回报的特点，风险投资家和投资银行家集合社会的资金，通过市场化的运作方式，发现并培育具有发展潜力的中小企业，并将其中的佼佼者推向资本市场。在他们获取丰厚投资收益的同时，也不断造就出了微软、苹果、甲骨文、思科、雅虎等世界级公司，使得美国在近几十年的高新技术产业轮换中始终独占鳌头。研究美国高新技术产业发展背后的这一强大推动机制，对于正在探索可持续发展模式和寻求产业升级的中国经济，具有现实的借鉴意义和重要的启示作用。 二、高新技术产业的发展需要资本市场的支持 高新技术产业的资本市场开拓，可以充分发挥资本市场在高新技术产业发展过程中的推进器和催化剂作用，有效地促进技术转化和技术扩散，从而促进我国建立以高新技术产业为主导的新型产业结构，加快我国经济增长方式由粗放型向集约型转变。 资本市场不仅具有资本聚集功能，而且具有追逐利润最大化的内在动力，能够优化资金配置，充分提高资本的利用效率。大力发展资本市场对我国高新技术产业发展具有重大的现实意义。 （一）拓宽资金来源，投资主体多元化 在传统体制下，我国发展高新技术产业主要靠国家财政的投入或国有银行的贷款支持，投资渠道单一。一方面造成资金投入不足，从而制约高新技术产业发展壮大。例如，由于缺乏可靠的投融资渠道，目前我国每年产生的2万多科技成果中转化为商品并形成规模效益的仅为10%～15%，远远低于发达国家60%～80%的水平。另一方面又将风险全部让国家或银行承担，加大了整个国民经济的运行风险，不利于经济的稳定发展。在这种情况下，单纯依靠财政和现行银行体制加大高新技术产业融资的可能性极低。另外，中小型科技企业由于达不到规模及信用状况，不能发行股票和债券。 高新技术产业是一个高投入、高风险、高回报的行业。从发达国家和地区的成功经验来看，发展高新技术产业必须依靠风险资本的支持，即高新技术企业既要获得稳定的资金来源又能承受较高的失败率，只有利用风险投资。目前我国风险资本的来源，大致有八个方面：政府风险资本、上市公司风险资本、法人风险资本、私人风险资本、保险机构风险资本、非银行金融机构风险资本、商业银行风险资本、社会公众风险资本。另外，通过引进海外风险投资公司进入我国直接开展风险投资业务以及探索外商通过独资、合资、合作建立风险投资公司或参与私募创业投资基金，这样能引入直接投资形式的大量国际资本，带来国外先进的风险投资管理经验，沟通与国际资本市场、高新技术市场的联系渠道、便捷地获取国际创业市场的信息。 （二）优化高新技术企业的公司治理结构 风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域，其目的在于促使新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种投资行为。风险投资的兴起不但适时解决了高新技术产业的融资困境问题，重要的是作为一种与经济发展相适应的融资机制，风险投资治理机制实现了资金、技术、信息与人力资源的整合，通过融资工具的设计与选择，建立了一套以绩效为标准的激励和约束机制，大大减少了融资过程中的信息不对称和代理者成本，从而提高了融资效率。与股市融资相比，风险投资中形成的良好公司治理结构可以有效避免所有权对经营权的弱化而产生的“内部人控制”现象；与银行融资相比，风险投资发挥了主办银行制所具有的便于对企业监控的优点，摆脱了银企之间过于依