信贷紧缩：全球经济的核心掣肘.pdfVIP

Credit Contraction：Core Handicap of Global Economy 信贷紧缩 全球经济的核心掣肘 文／杨丽洁 亚洲地区货币可以说是因美元贬值所承受 压力最大的币种，但亚洲国家如中国、日本、 韩国和印度等国中央银行几乎都启动甚至将连 续启动加息政策。 由次贷危机导致的花旗、美林等华尔街金融明星的巨亏正在 亚洲地区货币可以说是因美元贬值所承受压力最大的币种， 进一步加剧着商业银行流动性短缺的事实，与此同时，通货膨胀的 但亚洲国家如中国、日本、韩国和印度等国中央银行几乎都启动甚 全球性蔓延迫使着许多国家中央银行不断加强”关住货币水龙头” 至将连续启动加息政策。这种政策的趋向主要源于国内通货膨胀 的对；中操作。信贷紧缩将明显无误地成为遏制全球经济增长的主 的压力。如2007年中国的CPI(居民消费价格指数)上涨4．8％．同期 要因素。 韩国上涨了4．6％，印度上涨6 7％．越南上涨8．1％、印度尼西亚上 涨6．9％．即使刚刚从通货紧缩中爬出来的日本．其物价上涨也出 通胀驱动加息 现不断攀高的势头。日本央行公布的最新数据显示．日本2007年12 迫于次贷危机和现实金融市场有可能恶化的担忧，美联储已 月CPI同比增长0．8％，成为最近10年来上涨最快的1个月。 经连续启动减息政策，同时，欧洲地区受次贷危机影响最大的英国 由于次贷危机和美元的贬值．全球资本都竞相涌入到亚洲地 也迈动了降息的步伐。由于美元目前依然是国际贸易和服务品结算 区进行避险和套利 由此迫使当地中央银行向市场进行货币对冲 的主要货币 从理论上而言，美元的降息应该同时引起全球许多货 从而加剧流动性本已过剩的局面，并驱动资产和消费品价格进一步 币的共振 因为只有这样才能最大程度地减轻相应本币升值而带 上涨。而为了抑制这种价格上扬的趋势，各国中央银行又不得不被 来的压力。但截至目前我们发现，除了英国、加拿大等少数国家货 动地进行加息。 币跟随着美元的移动步伐外，世界绝大多数国家尤其是新兴市场 显然，日益严重的通货膨胀将驱使着全球绝大多数国家中央 国家都不约而同地选择了反向政策操作。 银行进入加息周期，虽然全球目前的流动性依然过剩．但我们认为 D48 Modern Commercial Banking 海 毒 与亚洲国家一样，拉美地区通货膨胀形势不容乐观。资料表明，2007年拉美地区的通货膨胀率达6％，比往年多1个百分点。 其中，委内瑞拉的通膨率最高，全年的通膨率高达22．5％。由于该地区是全球能源、农产品的主要出口地，在享受通货膨胀所带 来的高利润的同时，当地居民的消费成本也在同时抬高。而为了抑制后者的负面作用，拉美各国央行在2008年全面选择加息已成 定局。 欧元区一方面面临着次贷危机传染的担忧，另一方面还承受着通货膨胀的巨大威胁。资料表明，2007：~tE欧元区通货膨胀达到 3．1％，为2001年5月以来最高水平。经济学家普遍认为，通货膨胀将是欧元区2008年的主要威胁之一，物价上涨甚至超过就业而 将成为欧洲国家主要关心的问题。欧洲央行日前也反复强调，要警惕欧元区“趋于上升”的通货膨胀危险，欧洲央行不会容忍物 价螺旋推动通货膨胀上升。依此分析，欧洲央行未来选择加息政策的可能性不断放大。 特别需要强调的是，虽然美联储将监控风险从通货膨胀转移到了经济衰退上来，甚至短期内有可能继续降息，但由通胀所 导致的居民消费力萎缩也是美联储所不能不顾及的重要方面。资料显示，2007：~tE全年，美国消费价格上涨6．3％，创了1981年以来 的最大涨幅。如果计人通胀因素，美国工人平均每周工资2007年12月份同比下降0．9％，是1990年以来的最大月降幅。随着美国人 收人的减少，美国经济增长的主要动力——_爪人消费开支也在收缩，其中，美国商品零售额去年12月份创下过去6个月来的最大降 幅。如果这种情况持续下去，一旦国内经济形势出现好转，并不排除未来美联储加息的可能