南北疆全面看好,继续推荐青松天山.PDF

证券研究报告 | 行业专题报告 原材料 | 建材 推荐 （维持） 南北疆全面看好，继续推荐青松天山 2011 年4 月20 日 新疆调研纪要 上证指数 2999 近期我们再次调研了新疆建材上市公司，事实上我们认为新疆的跨越式发展从今 年开始才起步，基建先行，水泥的需求首当其冲。进入二季度，我们认为东部地 行业规模 区水泥价格涨幅将趋缓，而新疆区域需求爆发。去年我们更看好北疆区域需求， 占比% 股票家数（只） 72 3.8 今年我们全面看好南北疆需求增长。文中给出了去年价格趋势图、产能明细、分 总市值（亿元） 5528 2.0 地区介绍等。我们认为美好时光至少持续两到三年。推荐青松建化、天山股份。 流通市值（亿元） 4018 1.9 2011 年新疆固定资产投资将加速，看好水泥需求全面爆发。从 2010 年的固定 行业指数 资产投资增速看，新疆仅与全国持平。我们认为从二季度开始，新疆固投会加速。 % 1m 6m 12m 十二五综合来来看，我们判断年均水泥需求是 5000 万吨左右，是去年产量的 2 绝对表现 4.2 45.6 44.8 倍。去年我们更看好北疆，今年我们全面看好南北疆。预计今年水泥需求量为 相对表现 -0.3 44.0 44.7 3200 万吨以上，同比增长为 33%，供需偏紧。根据 2011 年的分项投资计划 (%) 建材 沪深 300 （安居工程、房地产、公路等），初步不完全计算新增水泥需求为809 万吨 80 60 左右。预计 2011 年新增有效供给为 1100 万吨左右，考虑到 80%的利用率， 40 供需偏紧。目前南北疆已经普遍上调水泥价格，上调幅度都在 50-100 元/吨。 20 0 产能投放的情况跟踪，美好时光能持续多久？去年 9 月份乌昌地区集中投产 -20 -40 约 450 万吨产能，但今年开工以来价格连续上涨，说明产能极有可能已经被 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Mar-11 消化，而今年乌昌附近只有乌苏青松一条投产，我们看好该区域的价格形式！ 而南疆区域中由于去年投产产能不多，今年需求一启动价格就开始大幅上涨， 相关报告 2011 年新投产产能中有 7 条生产线辐射喀什，关键看是否集中投产； 2011 1、《天山股份（000877 ）-疆内产能 扩张强劲，华东部分今年筑底》，深 年新投产能主要集中在：喀什和伊犁。2012 年的产能主要是天山，但现在多 度报告，2010/8 数项目未开工，投产时间有个问号。另一个角度是观察水泥固投增速，参照 2、天山股份（000877 ）- 东西并举， 内蒙陕西四川的经验，如果能维持在 100%以下，好时光至少能持续 2-3 年。 关注江苏产能的盈利复苏，2010/12 3、《青松建化(600425)- 期待与新疆 青松建化：强烈推荐-A。看点是南疆市场的启动。开工以来，价格已经同比 共同跨越式发展》，2010/7/29 上调约 100 元/吨（含税）。基于均价上涨 60 元/吨（保守假设），则 2011-2013 4 、《青松建化（600425 ）-业绩增长 年 EPS 为 1.47、2.23、2.97 元。加上资源估值，给予 12 个月目标价 35 元。 来自量，产能规划超预期》，2011/3/9 天山股份：强烈推荐-A。看点是全疆布