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香港创业板公司违规特征及市场监管对策 何基报 刘 钊 (深圳证券交易所综合研究所，广东 深圳 518028) 摘要：自成立以来，香港创业板发生违规的公司(尤其是民营公司)占相当比例，违规手段和种类多样化，因不受“重视” 而致使一些轻微违规演变成了大案要案，上市公司保荐期满后“变脸”的情况时有发生。内地创业板运行后很有可能出现 类似情况。内地创业板应该有针对性地加强监管，从建立创业板市场的监管和分离机制、上市公司监管关口和重心前移机 制、上市公司及相关人员的违规行为与其利益相联系的奖惩机制、强化对保荐人和上市公司“舍谋”的监管等角度完善现 有的监管制度。 关键词：香港创业板；创业板市场；上市公司违规；市场监管 Abstract：A large number of Hong Kong GEM firms，especially private firms，are blamed for their illegal behaviors．The characteristics of such behaviors have become more complicated and some minor misbehaviors even turn to more severe ones due to the lack of regulation．Considering that the Chinese growth—enterprise market may also confront such affairs after formally operation，it is then expected that the regulation of growth—enterprise market in China be strengthened，including the separation of regulation，connecting the misbehavior with the interests of listed firms or persons，strengthening the collusion of sponsors and the listed firms，etc． Key words：Hong Kong GEM，growth enterprise market，illegal behavior of listed firms，regulation 作者简介：何基报，深圳证券交易所综合研究所副主任研究员，研究方向：投资者行为、市场监管。刘钊，管理科学与工 程博士，深圳证券交易所博士后人员。 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 创业板主要服务于成长型创业企业，重点支持自主创 规公司为内地民营企业。截止2008年3月，香港创业板共有 新企业。这类企业除了具有主板上市公司所具有的风险 36家上市公司出现过违规行为，占曾经在香港创业板上市 外，还具有成长型创业企业所具有的独特风险。另外，我 公司总数(共24l家)的1 5％(见表1、表2)。 国证券市场的投资者结构、法制基础和执法环境等也给创 香港创业板违规案例中，90％的违规公司属于内地民营 业板市场监管带来了挑战。在这种情况下，如何吸取海外 公司，其违规行为主要包括：(1)通过“造系”行为圈钱。 创业板监管的经验和教训，完善我国创业市场的监管制 例如分属 “格林柯尔系”、 “托普系”和“星美系”的三 度，做到未雨绸缪，对成功建设我国创业板市场具有重要 家香港创业板公司因大股东圈钱行为曝光而相继退市；(2) 意义。 信息披露违规。如 “裕兴科技”下属企业在收购深圳江南 本文通过对香港创业板从1 999年1 1月创建~2008年3月 实业发展有限公司l O．4％权益时，间接持有平安保险5l OO万 为止的所有上市公司违规案例的分析，总结了香港创业板上 股但没有及时向联交所提交公告并要求暂停交易。为此公 市公司违规案例的特征。在此基础上，结合A股市场的实际 司的高管祝维沙等四人受到公开谴责等多项处罚；(3)业绩 情况，对内地创业板可能面临的