我国外汇储备剧增之思考.doc

我国外汇储备剧增之思考中国日益积累起来的巨额外汇储备已经引起国内外学者的广泛关注与思索。截至2006年12月份，中国人民银行公布的金融运行数据，我国外汇储备额已达到10663亿美元，居全球第一。一国的储备持有量有一个适度的问题，过多或过少都不利于经济的发展。过多的外汇储备会对一国的货币供给、利率水平、物价水平等产生不利影响，容易引发通货膨胀；过少的外汇储备可能会引起国际支付危机。我国现在面临的主要问题是：外汇储备增长很快，而且还呈现进一步攀升的趋势。另外，我国政治环境稳定，经济发展前景广阔。所以，在外部环境不会发生重大变化的条件下，外汇储备增加的局面在相当长时期内还会继续。如何更好的管理这些外汇储备是摆在我们面前的一个重要问题。 一、我国外汇储备快速增长的原因 1．我国经常项目和资本项目长期保持双顺差 我国国际收支经常项目与资本项目持续顺差，是近年来我国外汇储备持续高增长的主要原因。改革开放以来，我国经济持续、快速增长，推动了对外贸易的发展。由于出口的强劲增长，经常项目长期保持顺差,其中主要是贸易方面，我国产品在价格上的竞争力以及国际贸易分工的格局是贸易顺差增加的主要原因。另外一个原因就是对外向型企业的过多优惠政策，使得国内的资源向外向型企业倾斜，外贸顺差得以维持。随着我国改革开放的深入和投资环境的改善，使我国国际收支中的资本金融项目也出现了大量盈余，其中主要是外国直接投资，为了吸引外资，在各地建立和发展开发区，政府又给予过多的优惠政策，使得大量外资涌入我国。经常项目和资本项目的双顺差，导致我国外汇储备大量增加。 2．强制性的结售汇制度是我国官方外汇储备增加的制度性因素 按照《中华人民共和国外汇管理条例》，境内机构的经常项目外汇收入必须全部结汇。实行银行结售汇制，表明外汇储备的形成与积累存在着“双重强制性转移机制”：第一重转移是企业对外汇专业银行的强制结售汇，不管企业是否情愿，企业通过外贸得来的超出外汇账户限额以上的外汇收入，都必须卖给银行；第二重转移是外汇专业银行对央行的外汇资金转移，不管银行是否情愿，超出银行结售汇周转限额以上的外汇，都必须卖给央行，这样的“双重转移”使得外汇储备被人为增加。 3．人民币升值预期 2005年7月21日汇率改革之后，总体上人民币保持升值趋势。因此，出口商赶在人民币进一步升值之前出口，以能赚得更多的利润；而进口商则延缓进口，以期待人民币升值来降低一些成本，这样造成了我国2005年下半年以来出口快速增长，进口下降的局面，除非人民币升值预期发生逆转，否则这种影响还会存在。对于国际游资而言，中国宏观经济形势良好，人民币升值预期始终存在的情况下，会持续流入我国，形成了我国外汇储备的一部分。 二、超额外汇储备的负面效应 1.使人民币升值压力长期化 我国外汇储备自1996年一直呈快速增长的趋势，就我国目前对外贸易和国际收支情况看，这种趋势仍将继续保持下去。外汇储备的这种情况，使人民币供不应求，人民币升值压力长期化。虽然，人民币的升值和坚挺有利于提高我国经济的国际地位，但是人民币升值会严重削弱我国产品的出口竞争力，出口竞争力的弱化不仅会直接影响我国经济的增长速度，而且也会极大地影响国内劳动力的就业。 2.增加了储备资产的管理难度 作为国家财富的外汇储备，它的规模过大会使国家财富处于巨大的风险之中。高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度。这主要是由我国外汇储备的单一性决定的。我国的外汇储备主要是我国政府购买以美元、欧元等计价的别国债券或资产，由于汇率的不断变化，其购买力是不稳定的。由于我国外汇储备中约有60%-70%是美元资产，美元汇率的持续走低，使较大比例持有美元的我国外汇储备不可避免的面临缩水，假设美元长期贬值，必然导致我国外汇储备的巨大账面损失，这就给储备资产管理带来了很大的不确定性。 3.过高的机会成本 拥有高额外汇储备的机会成本偏高，造成资本资源的浪费，影响国民经济的发展。外汇储备实际是对国外实际资源的购买力，它们若能得到充分利用，就可以增加国内投资，加快经济发展。持有外汇储备，实际是将这些实际资源储备起来，放弃利用它们加快本国经济发展的机会，这是一种经济效益的损失，是持有外汇储备的机会成本。我国庞大外储中的绝大部分被投放于中国境外的金融市场，并未参与到境内资金循环过程中来。而一个基本的事实是，包括中国在内的发展中国家在最近10年中资本投资回报率普遍高于发达国家，前者是13.3％，而后者平均只有7.8％。这就意味着，不断增加的外汇储备是以牺牲国内投资机会为前提，长此以往就会直接削弱中国经济增长的后续能力。 4.产生通货膨胀的压力 外汇储备作为一种金融资产，它的增加需要相应的人民币来置换。我国现