永安期货研究院晨会纪要20170705.PDFVIP

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观：王鹏 1、“债券通”开闸后，中国“国家队”排队发行债券。知情人士称，国家开发银行和中国农 业发展银行在筹划依据债券通向境内外投资者发行票据。另据上海清算所公告，华能集团、 长江三峡集团、中国联通、中国铝业和国电投资也将加入该计划。 2、澳大利亚央行今天将公布货币政策决定，料维持基准在纪录低点1.5%不变。澳元汇率走 强或令决策者会后声明表达更强势鹰派立场的难。 3、中信《国债随买随卖利于曲线修复，曲线修复下或可引入蝶式策略》2017 年6 月20 日， 财政部启动国债做市制度，支持做市商对新发关键期限国债做市。此举对提高国债二级市场 流动性，降低不同期限的流动性溢价，以及引导收益率曲线正常化起到重要促进作用。 从理论上来看，导致国债到期收益率曲线非光滑的原因有两个。其一，一季度后4-5 月市场 流动性的非宽裕，导致长短期债券的“套利”机制难以实现；其二，去杠杆导致央行基础货 币收缩以及监管要求削弱债市配置盘力量，交易盘活跃下债市期限分割导致曲线扭曲。 “驼峰型”到期收益率曲线下，蝶式交易策略优势凸显。理论上，凸性（convexity ）大的债 券组合拥有更高的投资价值。蝶式交易策略主要利用不同组合在凸性价值上的差异，基于对 收益率曲线的某一部分与其他部分的变化不同，通过构建蝶式套利组合博取收益率曲线修复 的资本利得收益。 二季度后央行货币政策仍将以稳定市场流动性为主，基调倾向温和的可能性较大。而国内基 本面与出口情况也在逐步改善中，我们依然坚持十年期国债收益率区间在3.2-3.6% 的判断不 变。 股指：赵晶 1、上证综指再度冲击3200 失败，全天维持弱势震荡走势，收盘跌0.41%报3182.8 点；深成 指跌0.57%报10474.83 点；创业板指跌0.35%报1829.51 点。今日白马蓝筹股全天走弱，上 证50 指数承压，当日跌幅近1%。板块方面，家电、白酒、金融股跌幅靠前，同时五粮液、 招行、平安、格力等个股领跌，仅有国防军工股逆市上扬。 2、两融余额重拾升势。截至7 月3 日，A 股融资融券余额为8816.45 亿元，较前一交易日 的8798.62 亿元增加17.83 亿元。 渤海证券策略：前期非银金融、家用电器、建筑装饰、交通运输、公用事业、银行、食品饮 料表现更为强势。之后市场热点有所转换，建议配置农林牧渔、电子、房地产、传媒、医药 生物、轻工制造、同时继续关注家用电器、非银金融板块。 3、总结：IH 继续回落，同时IC 由于前期滞涨，当前表现相对抗跌，但考虑到市场整体估值 情况，50 板块投资价值高于中小盘个股，未来仍有上升空间。 期权：王晓宝 豆粕期权早评： 市场成交状况：豆粕期权成交状况：7 月4 日，豆粕期权共成交64080 手，较前一交易日减 少30818 手，看涨看跌分别成交38998 手和25082 手；豆粕期权共计持仓206604 手，较上 一交易日减少322 手，其中看涨看跌持仓分别为119454 手和87150 手，当日共计行权2 手。 波动率方面：豆粕9 月主力合约中，随着标的资产价格的波动，隐含波动率较前期有所抬升， 波动范围维持在2%-26%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为16.97%和17.06%，随着标的 资产波动加剧，隐含波动率还有进一步上涨空间。波动率偏度结构方面，看涨期权呈现“执 行价格越高，波动率越高”的右偏结构，而看跌期权呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产大幅上涨，近期应以期权牛市策略为主，持有标的资产的投资者适时买 入远期虚值看跌以锁定盈利，未持有标的资产投资者可基于波动率右偏结构，构造牛市价差 组合。 白糖期权早评 市场成交状况：7 月4 日，白糖期权共成交27372 手，较前一交易日增加11762 手，看涨看 跌分别成交 13082 手和 14290 手；白糖期权共计持仓 100574 手，较上一交易日增加 2692 手，其中看涨看跌持仓分别为55162 手和45412 手，当日共计行权2 手。 波动率方面：白糖9 月主力合约中，随着标的资产价格的持续下跌，隐含波动率较前期有所 抬升，波动范围维持在5%-37%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为17.5%和23.45%，随 着标的资产波动加剧，隐含波动率还有进一步上涨空间。波动率偏度结构方面，看跌期权呈 现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构，而看涨期权呈现“中间低，两边高”的微笑 结构。 策略方面：标的资产持续下跌，近期以熊市策略为主，持有标的资产的