董事会结构与公司绩效：理论回顾与启示.pdfVIP

第 26卷 第4期 沈阳师范大学学报(自然科学版) V0I．26．No．4 2008年 10月 JournalofShenyangNormalUniversity (NaturalScience) Oct．2008 文章编号：1673—5862(2008)04—0491—03 董事会结构与公司绩效：理论回顾与启示 蔡玉程 ，王淑珍 (吉林大学 商学院，吉林 长春 130012) 摘 要 ：董事会结构与公司绩效的关系是公司治理研究的一个重要领域．对现有的相关研究 文献进行回顾 ，对这些文献中主要理论观点进行评析，在此基础上，提出了以绩效为出发点的董事 会合理结构的综合分析框架．结合实际指出了我国公司在董事会结构设计方面应注意的一些关键 之处 ． 关 键 词：董事会结构；公司绩效；理论回顾；启示 中图分类号：F12 文献标识码：A 0 引 言 企业是一个合约组织，企业治理结构是企业治理过程中的一个内部合约安排．董事会是小 口径治理 结构，代表股东掌握企业的直接控制权，为公司权益资本和管理雇佣契约提供治理上的安全措施…1．处 于公司治理核心地位的董事会对企业绩效起着至关重要的作用．董事会与公司绩效的关系是公司治理 研究的一个前沿领域．除了董事会规模与公司的领导结构外，董事会结构是董事会另一重要特征，它对 公司绩效的影响是董事会与公司绩效研究的一个关键方面，公司治理的理论与实践都需要这方面有价 值的研究成果． 1 相关研究文献回顾 董事会结构是真正有效发挥董事会作用的基础_2J，但在讨论董事会构成与公司绩效的关系方面， 国内外学者的研究结论也不尽一致． 代理理论从经理人的自利性和有限理性角度出发，强调了外部董事的重要性，认为外部董事比率 的提高有助于加强董事会对公司经理阶层的监督与控制，维护股东的利益，也有助于公司及时了解环 境的信息，外部董事比率与公司业绩呈正相关关系．Weisbach认为，由于外部董事多的董事会独立性 强于内部董事控制的董事会，所以经理人员的升迁与公司业绩相关性在外部董事较多的公司要相对强 得多3．其他一些国外学者的研究结论也表明，董事会中外部董事的比率与公司绩效呈正相关关系．我 国学者吕兆友通过对沪深两市584家工业类上市公司董事会的研究，得出了公司绩效与独立董事构成 具有比较明显的正相关关系l4J． 相反，另一些学者发现外部董事比率与公司业绩呈负相关关系．Daily等通过研究发现，绩效高的公 司独立性依赖较小[5_．Yerrnack与AgrawalandKnoeber都发现，外部董事比例与托宾Q值之间存在负 相关关系[6-7]．这也从反向说明董事会中有一定比例的内部董事是有价值的，他们的优势在于有本企业 特有的知识和信息，不过内部比例也不能无限制地持续增大，否则不利于提高企业价值． 大多数的外部董事比率与公司业绩的研究都表明二者之间几乎不存在相关关系．Hermalinand weisbach的实证分析表明企业绩效指标与外部董事比率之间不存在显著的关系 J．胡勤勤、沈艺峰通过 对深沪两地41家已建立独立外部董事制度的上市公司的经验分析表明，中国上市公司的经营业绩与独 立外部董事比率之间存在不显著的相关关系_9]．李有根、赵西萍以1998年、1999年沪深两市新上市的 收稿 日期：2008—08—20 作者简介：蔡玉程(1966一)，男，吉林省吉林市人，吉林大学副教授，博士，硕士研究生导师． 492 沈阳师范大学学报(自然科学版) 第26卷 91家公司为样本分析董事会构成和公司绩效之间的关系，他们将公司的董事会成员分为内部董事、法 人代表董事、专家董事和专务董事，经研究发现，法人代表董事构成和公司净资产收益率之间具有显著 的倒U型曲线关系，但是在 内部董事比率、专家董事构成、专务董事构成和公司绩效之间没有发现稳定 的变量关系[1J【1． 2 理论观点评述 几乎所有的文献都认为董事会规模与公司绩效之间具有相关性，但对相关的方向持不同的观点，可 以从内外部董事的优势与劣势及影响董事会结构的因素方面寻找上述观