基于Black_Litterma_省略_型的保险资金动态资产配置模型研究_李心愉.pdfVIP

DOI:10.13497/ki.is.2013.03.001 2013 3 INSURANCE STUDIES No. 3 2013 保险研究 年第 期 基于Black-Litterman 模型的保险资金动态资产配置模型研究 李心愉1 付丽莎2 (1. ， 10087 1 ;2. ， 1000 10) 北京大学经济学院 北京 中海石油化工进出口有限公司 北京 ［ ］ ， “ ” 摘 要 本文以 目前保险 资金运用的现状和 问题为背景 采用 两步法 研究保险 资金 的动态 资 : ， ， 产配置 问题 首先 采用计量经济学方法建立结构方程模型 研究宏观经济与保险资金可运用的各资 ; ， Black-Litterman 产收益率之 间的定量关 系 其 次 借鉴 模型对不同 时间区间的保险资金 资产配置进 ， 。 ， ， 行 实证研究 并对最优资产配置结果进行 比较 研究发现 在不同约束条件和不同时间区间下 最优 资 ， － 。 ， ， 。 产配置不尽相 同 但其收益 风险特征均优于市场组合 同时 时间区间越短 预测效力越 高 据 ， Black-Litterman ， 此 对 模型在保险 资金运 用领域 的实用性进行 了讨论 并对我 国的保险投资实 践提 出了可行性建议 。 ［ ］ ; ; ; Black-Litterman 关键词 保险 资金 资产配置 宏观经济 模型 ［ ］F840. 32 ［ ］A ［ ］1004 － 3306 (20 13)03 － 0024 － 15 中图分类号 文献标识码 文章编号 、 一 引 言 2005 ， ， 自 年保险资金获准入市至今 我国保险资金的投资渠道已经拓宽很大 但收益率却始终不尽如人 。2005 ～ 20 11 ， 1. 4 5. 52 ， 3 ， 意 年 年 我国保险资金运用余额从 万亿增加到 万亿 增长了近 倍 而资金运用的 5% ① 。 ， 收益率在大多年份都低于 我们认为 资产配置结构不能根据宏观经济形势的变化进行动态调整是导 致上述问题的重要原因。 ， ， 因此 本文希望在借鉴国内外研究成果的基础上 深入探讨影响保险资金运用所涉