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日元汇率影响因素计量分析【摘要】本文在19世纪以来主流的汇率决定理论的基础上，结合日本的实际情况，建立计量模型，论证了世界原油价格、GDP实际增长率、美对日贸易逆差、外汇储备对日元汇率的影响因素。由于回归结果并不显著，笔者将模型修正，增加了官定汇率这一变量，从而较好的说明了各个因变量与自变量显著的相关关系。最后根据得出的结论提出了政策建议。 【关键词】汇率决定理论 最小二乘回归分析 日元 日本虽然近几年来经济处在萎靡状态，但其仍然是世界上第二大经济体，其人均国民生产总值位居全球第二。一切如《金融时报》评论那样：“日本经济可能已经陷入衰退，但并不是像过去的衰退那样。每个人都在谈论这场经济大萧条，但就像百慕大三角一样――我们很难发现它的迹象。没有读过任何报刊道的人突然来到日本，如果认为这是地球上最富有的国家，也是情有可原的。” 因此，对于日本在世界市场，尤其是在亚洲的经济影响是不可忽视的。日本政府对日元汇率政策的相对较多的干预，时常引起国际社会的注意。于是在此背景下，笔者欲通过分析日元汇率的决定因素，提出一些有利于日本及亚洲经济发展的政策建议。 一、日元汇率影响因素计量分析模型 二战以前的汇率理论主要有国际借贷论、购买力平价论、汇兑心理论、汇率平价论。二战以后至70年代初期，是布雷顿森林体系的全盛时期，由于实行的是固定汇率制度，此时的汇率理论与国际收支理论密不可分，并且基本上融合在后者中。20世纪70年代初期至今，随着布雷顿森林体系的崩溃，世界各国普遍进入浮动汇率制度时期，汇率理论也得到了长足的发展。这段时期的汇率理论，主要有货币主义的汇率理论、资产组合平衡法以及其他新发展的理论。 传统汇率预测理论认为，经济基本面是影响汇率变动的重要因素，反映经济基本面的主要经济数据包括经济增长率、经常收支、财政收支、失业率、消费者信心指数、消费支出、通胀率等。宏观经济理论认为，经济增长会引起国民收入和支出的增长，而支出的增长会引起社会投资和消费的增加，有利于促进生产的发展，提高产品的国际竞争力，从而引起本币升值。根据这一理论，我们可以认为只要日本经济持续低迷，日元就难以升值。实际上，日本经济萧条10多年期间，日元兑美元比价曾几度大起大落。统计数据显示，尽管2002年以来日本经济形势并未好转，但日元却趋于升值。而2002年美国经济基本面明显好于日本，但美元不仅没有走强，反而连连贬值。因此，从国际政治和国际金融相结合的方法，可以看出传统汇率预测理论的有效性和局限性。通过调查和分析，当前影响日元汇率的主要因素有以下五个。 1、GDP实际增长率。现代汇率理论认为，一国经济的快速增长会引起国民收入和支出的增加，进而刺激其社会投资和消费，这有利于促进生产发展，提高产品的国际竞争力，从而导致本币升值。也就是说，一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的，汇率走势是经济增长率大小的真实反映。与此同时，GDP的快速增长可以缓解日元升值的压力。 2、美对日贸易逆差。国际收支平衡理论认为，当一国国际收支出现顺差时，各国对该国的货币需求将会增加，该国货币的对外汇率便趋于上升。反之，如果出现逆差，支出大于收入，该国的货币供应就会增多，其对外汇率就会下降。另一方面，如果一国对另一国外贸赤字不断扩大，该国便会谋求通过促使对方国家货币升值来削弱对方国家的产品价格竞争力。 在世界三大经济体中，日本的贸易依存度是最大的，尤其美日之间的贸易逆差对日元对美元的汇率更具有直接的影响力。美日存在贸易逆差，日本国际外汇储备增多，将会提高日元的国际地位，助长日元升值。因此，美日贸易逆差是影响日元兑美元汇率的重要因素。 3、国际石油价格。石油作为国际上一种特殊的商品，其价格波动对汇率变动有较大的影响。国际油价上涨本身往往就意味着美元的贬值，日元兑美元汇率会趋于上升。相反，国际油价下跌，日元兑美元比较将趋于贬值。 20世纪90年代有关汇率变动的各种数据显示，1996年以来，影响日元兑美元升值或贬值的主要因素是国际油价的涨落。对于日本这样的能源缺乏国家，国际油价上涨，在一定程度上意味着国际外汇储备的减少，会降低日元在国际上的地位，助长日元贬值。 4、外汇储备。外汇储备增多，是经常项目和资本项目顺差的结果，它表示在外汇市场上本币相对于外币求大于供，因而会引起有效汇率升值，外汇储备越大，其对本币的支持作用就越强。但一国的外汇储备并不必然与一国的经济规模成比例。因此，外汇储备也是影响日元兑美元汇率的一个重要因素。 5、利率。利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。货币学派理论认为，一国较高的利率会吸引外国资金的流入，从而使该国货币汇率升高，一国利率下跌，该国汇率走势就趋于贬值。利率对汇率的影响主要是通过国际间套利性资本流动特别是短