华宝兴业基金第187期周报.pdfVIP

第一百八十七期 二零零七年六月二十五日至六月二十九日 基金经理札记 投资策略报告 三江谈投资 基金同业动态 海外基金视窗 本周业绩报告 基金经理札记 先进成长基金基金经理 魏东 围而不打 上证指数在二次上升至 4300 之后，逐渐陷入漫无方向的盘整之中，借此机会，我们想谈谈 对近期形势的看法。显然，我们不能象券商的专业策略报告一般，给大家提供坚实详尽的数据 和全面的解析，而只能算是一种市场派人士对大盘的“管窥”吧。 近期的市场调整，可以分为两个阶段。一是自 5 月 30 日起至6 月 5 日，此可以归纳为：迎 头痛击，溃不成军。虽说公布加印花税的时间选得有些仓促，半夜成行，但从对市场的影响来 看，显然效果好得大大超出了管理层的预期，以至于在 6 月 6 日迅速批出4 只新基金来安抚市 场，速度今年来所未有。表面上看，此次调整能够快速回升，但实际上所反映的恰恰是市场的 弱。 第二个阶段是从 6 月 20 日开始，市场逐步自然走低，此一阶段可归纳为：围而不打，知难 而退。为何要“围”，如果 4300 再度轻易冲破，那前期半夜出政策的辛苦如何交代？如何是“围”？ 一是提升借给，告诉你下半年多个“巨无霸”准备上市，如建设银行，中国移动，中石油，中 国电信等，充分满足市场资金对优质资产的渴求；二是降低需求，公布基金公司参与QDII 的细 则，给国内已经发热的资金放血；再有大面积降低或取消出口退税，虽说此一政策并不针对国 内资本市场，但客观上不仅短期内对出口型上市公司业绩有明显影响，而且中长期势必再度减 少国内资本市场资金借给。当然，还不算 1.55 万亿特别国债此类对市场影响尚有争议之类的消 息。在此一系列有心无心的消息铁“围”之下，市场知难而退，选择向下几成唯一出路。 在第二阶段中，两市成交金额的大幅持续萎缩值得我们密切关注。仅以上海市场而论，从 最高点时 2700 亿到 7 月 2 日的900 亿，已经是高点的三分之一。从个股上看，不少个股日换手 率超过流通股的 10%，我们关注的一只个股，甚至达到了日换手超过流通盘的 30% 。而今，这 些个股无不偃旗息鼓，跌幅惊人。成交的急剧萎缩，虽然可能孕育着反弹的可能，但在这种成 交背景下，反弹能高看多少呢？ 市场结构表现的巨大差异也是近期市场的忧虑之一。更确切的说，近期指数从 4300 点调整 到 3800 点，幅度不超过 12%，但不少个股已经惨不忍睹，跌幅超过 50%的不在少数；也就是 说，近期的调整中部分占据核心市值的个股跌幅较小，事实上，也就是基金持有的一些个股跌 幅较小，这从基金近期跌幅普遍较小（约 10%）也可以看出来。问题是，这部分个股估值是否 还有上升潜力？还是这部分个股又成了基金抱团取暖的对象？至6 月30 日，两市流通市值53600 亿，股票类或偏股类基金规模为 14000 亿，占全部流通市值的 26% ，仅由此来看，抱团取暖暂 时还是没什么问题，但如果仅仅是抱团取暖，最多也只是代表市场从全面进攻转向重点进攻， 指数也难以有大的想像空间。 再分析一个典型的板块来说明这一问题，地产，根据我们的测算，该板块是近期最强、最 有超额收益的板块，但如果细算估值的话，也几成鸡肋。根据光大证券 5 月 31 日的一份报告， 主流地产股 07 年 PE 基本均在 35 －50 倍之间，08 年也在 25 －30 倍，还没提几乎所有的地产股 都在等着大手笔从市场抽水拿钱。其他如食品饮料等估值水平也相差不了多少。 我们目前似乎到了这样一个尴尬的局面，前有政策围堵，后有资金支撑，个股上一面是火 焰，一面是海水。众人看好的难有激情，个别看好的又担心成为调整的牺牲品，左思右想，等 待似是目前最佳的策略。 其实有时想想，将拳头收回来，放松一下，也许是一种最佳的策略。 投资策略报告 调 整 无 碍 大 牛 市 报告概要： 触发此次股市大幅度调整的动因来自印花税的提高。由此很多的机构对于股市开始担心。 我们认为，当前企