工程经济学_第06章_项目融资分析程序.ppt

【例6－4】 某公司现有留存收益3000万元，预计当年股利率为10％，同时估计未来股利每年递增4％，该公司为扩大生产规模，准备再筹资2000万元，有两种选择： （1）增发2000万元普通股，发行费率为5％。 （2）2000万元作为留存收益资本化。 解： （1）发行普通股成本为 （2）留存收益成本为 5.综合资本成本 综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本成本。其计算公式为: 式中，Kw为综合资本成本；Kj为第j种个别融资成本；Wj为第j种个别资金占全部资金的比重（权数）。 【例6－5】 某公司资本结构中债务资本和权益资本的比例为40％：60％，企业拟从内部筹资1000万元，成本为14％，另向银行借款筹资600万元，利率为6％。试计算该企业加权平均的资本成本。 解：计算加权平均的资本成本为 Kw＝14％×0.6＋6％×（1－33％）×0.4 ＝10.008％ 6.决定资本成本高低的因素 ①总体经济环境。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。 ②证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券在市场中的流动难易程度和价格波动程度。 ③企业内部的经营和融资状况。主要指营业风险和财务风险的大小。如果企业的营业风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。 ④融资规模。若企业的融资规模较大，则资本成本较高。 6.4.2 融资结构 融资结构是项目资金筹措方案中各种资金来源的构成及比例关系。 习惯上，将负债融资和权益融资的结构比例称为融资结构。 1.有关法规对融资结构比例的限制 （1）有关国内投资建设项目资本金比例的规定 各种经营性投资项目，必须首先落实资本金，才能进行建设。资本金比例的计算基数是项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。铺底流动资金按照全部流动资金的30％计算。国家规定，不同行业项目的资本金最低比例是： 交通运输、煤炭项目，资本金比例为35％及以上； 钢铁、邮电、化肥项目的资本金比例为25％及以上； 电力、机电、建材、化工、石油加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20％及以上。 （2）有关外商投资项目资本金比例的有关规定 中外合资经营项目注册资本占投资总额（包括建设投资、建设期利息和全部流动资金）的最低比例要求是： ①总投资额在300万美元以下（含300万美元）的，其注册资本至少应占投资总额的70％； ②总投资额在300万美元以上至1000万美元（含1000万美元）的，其注册资本至少应占投资总额的50％，其中投资总额在420万美元以下的，注册资本不得低于210万美元； ③总投资额在1000万美元以上至3000万美元（含3 000万美元）的，其注册资本至少应占投资总额的40％，其中投资总额在1250万美元以下的，注册资本不得低于500万美元； ④总投资在3000万美元以上的，其注册资本至少应占投资总额的1／3，其中投资总额在3600万美元以下的，注册资本不得低于1200万美元。 2.最佳融资结构的财务分析 （1）财务结构与资本结构 财务结构是公司资产负债表右边的所有内容的组合结构。 资本结构是指公司各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。 最佳资本结构：使企业的总体价值最大，资本成本最低。 （2）资本结构管理的基本工具 ①融资的每股收益分析 能提高每股盈余的资本结构是合理的，反之则不够合理。通过每股盈余分析，可以判断某项投资计划是单一采用负债融资还是采用股权融资更为有利。 每股盈余分析是利用每股盈余的无差别点进行的。每股盈余的无差别点是指每股盈余不受融资方式影响的销售水平。每股盈余的计算公式为： 式中，S为销售额；VC为变动成本；F为固定成本；I为债券利息；T为所得税率；N为流通在外的普通股股数；EBIT为息前税前利润。 在每股盈余无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用股权融资，每股盈余都是相等的。若以EPS1代表采用负债融资情况下的每股盈余，以EPS2代表采用权益融资方式下的每股盈余，则当EPSl＝EPS2时，有 求解上述方程式，就可以求出每股盈余无差别点处的销售额S。 当企业改扩建后的销售额大于每股盈余无差别点的销售额时，采用负债融资可以提高每股盈余。 当企业改扩建后的销售额小于每股盈余无差别点的销售额时，采用股权融资可以提高每股盈余。 【例6－6】 某公司原有资本700万元，其中债务资本为200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两种： （1）全部发行普通股：增发6万