下跌空间有限短期上扬较难 市场在深渊中慢慢筑底.docVIP

下跌空间有限短期上扬较难 市场在深渊中慢慢筑底经过巨幅下跌之后，A股进一步下跌的空间已经有限，但受困于我国以及全球的经济环境，A股很快完成筑底而上扬的可能性较小，阶段性反弹和构筑底部的过程将有可能延续比较长的时间。 股市跌跌不休，跌到何处是个尽头?虽然说牛市不言顶，熊市不言底，但仍有不少市场人士在探究熊市的深渊，在比较本轮熊市与上次熊市的异同，在判断市场究竟会下跌到何处止步。 经营环境逊于3年前 上市公司是市场的基石，其业绩增长如何决定了市场的走向。上轮熊市的最低点998点出现在2005年6月6日，当时市场极为低迷，但上市公司所面临的经营环境比目前要好，业绩增长所受到的挑战要小于现在。 当前国内宏观经济环境与3年前的2005年相比相差甚大。2005年中国成功而有效地治理了前两年的通胀，并因此进入了为期两年多的“高增长、低通胀”的好时期，而且当时并没有出现全球通胀的局面。而现在中国正处于通胀快速爬升时期，治理通胀已成为当前最为迫切的经济难题之一，而且在中国开放度大大增强的背景下受全球经济波动的影响难以避免，在目前经济增长率已经有回落迹象显露的格局下，上市公司业绩增长的忧虑无法消除。 当前的国际经济环境也差于2005年。2005年全球经济处于2003年～2007年的高增长周期中，全球资产在泡沫膨胀初期。而现在可能处于经济滞胀甚至高位拐点时期，资产泡沫开始出现在新兴市场。全球通胀、次贷危机和各类自然灾害等多重不利因素同时困扰着成熟经济体和包括中国在内的新兴经济体。 海通证券认为，在不考虑业绩增长率的情况下，当前市场的估值状况比2005年998点时的估值仍然要高10％左右。如果假设是20％的净利增长率，当前已经和998点水平相当了。从增长的角度看，下调幅度的大小很大程度上取决于上市公司业绩增长率的高低。 业绩预期进一步下调 那么，上市公司是否会为市场争口气呢?遗憾的是，从上市公司今年的半年报看，数据没有给市场带来投资信心。 今年上半年全部A股公司按可比口径共实现营业收入56217亿元，同比增长29-8％；实现主营业务利润16418亿元，净利润5517亿元，同比增长19％；主营业务成本38077亿元，同比上升35％。 从成长能力来看，按照可比口径计算，净利润增速从2007年中期的68％下降到2008年的19％，下降幅度较大。数据还显示，上半年全部A股上市公司投资收益合计1501亿元，占上市公司净利润总额的29％，比上年同期增长10％，而2007年增速为170％。 成本的提高以及投资收益的严重缩水是上市公司盈利水平下降的两大主因。从行业上来看，金融、能源、材料、工业依然保持了较高的净利润增长水平。特别是金融业，虽然今年多次上调存款准备金率，贷款规模受到严格控制，但金融机构通过大力发展中间业务，绝大部分金融机构的净利润都实现了100％以上的增长。不过，增长的持续性有多大受到质疑。 通过半年报数据，分析师对上市公司业绩预期进一步发生了改变。自8月下旬起，行业分析师对各自重点研究公司的业绩预测一致预期正经历年内第3次集中下调。 今年业绩一致预期集中第一次下调与集中第二次下调发生的时间分别在今年4月份和6月下旬前后，前者集中下调诱因为指数跌破4000点这一关键点位，后者集中下调诱因为国内成品油、电价等价格调整。 从分析师对未来上市公司盈利的展望看，仅有纺织服装、交运设备、农林牧渔、金融服务和食品饮料5个板块的盈利预期向上调整，信息设备、有色金属、电子元器件和公用事业板块的盈利预期下调幅度均超过10％。尽管相关板块出现较大跌幅，但农林牧渔、医药生物、房地产、信息设备等板块未来两年复合增长率超过50％的预期没有改变；在旺盛的内需消费带动下，家用电器、商业贸易、食品饮料、餐饮旅游等消费板块业绩复合增长率仍将超过40％；即使由于今年的高基数，利润占比最高的金融板块在两年内也有望实现28％的业绩增长速度，这保证了A股市场的利润增长；而增长预期不足20％的采掘和化工板块权重较大，将成为影响A股利润增速的主要不确定性因素。 海通证券表示，近阶段业绩增速一致预期的集中下调，可能对短期市场运行趋势产生一定压力，尤其是部分行业公司业绩增速被下调的品种，可能面临潜在的调整风险。 从股市本身面临的问题来看，998点和2200点面对的是股改前和股改后的根本区别。 998点是“股改红利”释放前夜，当前是“后股改时代”的供求偏离，股市面临着股票供给量快速增加的局面，在未来的2至3年间，股市的供求平衡关系可能会受到反复考验。 经过巨幅下跌之后，A股进一步下跌的空间已经有限，和前期低点只有较小的差距。但是，经济环境和998点相比已经时过境迁，受困于我国以及全球的经济环境