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借鉴国际经验化解游资入侵风险
借鉴国际经验化解游资入侵风险当前,世界经济全面复苏,但由于发达经济体经济增长明显落后于新兴经济体,国际游资大举进入新兴市场国家。“热钱”涌入给这些国家的经济运行带来不稳定、不确定、不健康因素。
当前,世界经济全面复苏,但由于发达经济体经济增长明显落后于新兴经济体,国际游资大举进入新兴市场国家。“热钱”涌入给这些国家的经济运行带来不稳定、不确定、不健康因素。如何管理国际游资,防范金融风险,保持较为平稳的经济运行环境,成为当前我国及新兴经济体面临的重要课题之一。吸纳国际游资管理的成功经验,对于我国制定预防“热钱”的政策有一定借鉴意义。
一、发展中国家管理国际游资典型经验
1、马来西亚的监管措施
亚洲金融危机后,马来西亚加强了国际游资监管,对国际短期资本尤其是“热钱”实行严格管制,并采取相应措施限制资本流出。1998年10月,马来西亚宣布实施对资本与汇兑严格管控的国际资本流动监管政策,包括:一是限额控制居民和非居民携带本币出境二是禁止居民向非居民提供信贷便利;三是禁止居民从非居民处获得信贷便利;四是本币金融资产的所有买卖活动只能由授权的存款机构进行;五是非居民将对外账户中的林吉特转换为外国货币,除用于购买其本国货币外,必须获得批准;六是非居民因出售马来西亚证券获得的本币收入在兑换成外币之前必须在对外账户上保留12个月;七是居民任何形式的对外投资在限额以外必须获得批准;八是限制居民和非居民出境和入境携带的外汇数额。此外,马来西亚还规定对1999年2月5日前进行证券投资的资本撤资的本金实行渐进税制,税率因时间的延长而减少,对于入境7个月内撤资的资本征税率为30%,7-9个月为20%,9-12个月为10%,12个月以上免征。同时利润获取12个月内汇出征收30%“撤资税”,一年后汇出征收10%“撤资税”。
2、智利的监管措施
发展中国家中,智利对于国际资本流动管制的做法较为有效。二十世纪八、九十年代,智利遭遇大规模资本流入浪潮,为抵制其对国内经济的负面影响,1985年,智利规定准许外国直接投资以债权股权的方式流入,但这些资本在10年内不许撤回,所得利润四年后方可汇回。1991年智利央行宣布限制外国短期贷款,要求智利厂商与居民在取得国外贷款后,每年按一定比例将资金存入央行作为无补偿的储备。1992年,智利对公司直接借款所持有的外币负债的无偿准备金要求提高到30%,并扩展至所有外币负债。1994年政府规定无偿准备金必须以美元缴纳。1995年,无偿准备金适用范围扩大到美国存款凭证的二级市场交易和所有不构成银行资本增加的外资流入。
3、巴西的监管措施
巴西是南美洲发展较陕的发展中国家,与经济增长相应而来的是国际游资的冲击,1994年,巴西政府决定对外国资本投资本国股票征收1%的赋税,对本国企业在国外发行债券征收的发行税税率从3%提高到7%,对外国人在巴西投资证券征收的收入税税率从5%提高到9%。
本次金融危机后,巴西再次遭遇国际热钱大举流入,对此,巴西政府规定,一是从2009年10月20日起,对进入圣保罗股市和购买固定收益基金的外国资本征收2%的金融活动税;二是2010年10月,政府将金融交易税率由2%上调至4%,后又上调至6%,同时将外汇衍生品交易税率上调至6%,将外国投资者购买某些债券的税率提高两倍,同时提高了部分进口商品关税;三是2011年1月,巴西央行宣布,对本国金融机构放空美元实施严格的准备金要求,根据最新规定,当地经营的银行机交易)的实施主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的市场混乱,其对稳定资本市场的作用主要体现在:一是它具有低税率、宽税基的特点,一方面较低的税率设计(如0.1%、0.5%、1%)对正常资本流动的抑制较小,但能相对有效地阻止投机资本的大规模流动;另一方面它的税基相对较宽,即使实行较低的税率,也可以获得大量的收入。二是“托宾税”对货币兑换交易普遍征收,在一定程度上降低了资本收益并相应增加了投机成本,而且“托宾税”可以影响投资者对未来收益的心理预期。三是在进行国际流动资本管理的过程中,一国通过调整货币与财政政策进行资本管理,往往与国家的宏观经济目标不一致,这种情况下,征收“托宾税”在削弱利差对国际短期资本吸引力的同时,可以为本国宏观经济政策的运作提供空间,提高一国经济政策的自主性。
(2)“托宾税”监管效能的缺陷
“托宾税”的征收在发达国家与发展中国家都比较普遍,在国际游资管控方面具有较为明显的积极作用,但是其监管效果也受到一定质疑。一是部分研究认为托宾税只能用来惩罚轻度投机,如果使用它制止重度投机,则需要采取更高的税率,可能对正常的投资和贸易产生过大抑制作用。二是它在限制资本外逃方面效能相对较差,美国六十年代的经验表明,采
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