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弱市之下TET也可套出正收益“唯有ETF的交易热血在沸腾!”这是2008年华尔街人的心声。 充斥次贷危机的2008年，是美国开放式基金最痛苦的一段时间。然而当投资者们疯狂地赎回他们的开放式基金的时候，ETF基金却从2007年9月的5410亿美元上升到2008年9月的5490亿美元，完善的套利机制正是资金逆市流入ETF的主要原因。 那么，如果你还在把ETF当作普通指数基金守着不放，等待净值回归，显然是不太明智的。虽说坚持长期投资值得肯定，但在目前弱市的形势下，等待股指的快速回归看起来很难。作为ETF的持有者，你别忘了ETF除具备普通基金的功能之外，还是非常优良的套利交易工具。 在弱市中，如果能妥善运作ETF基金，的确有获得正收益的可能性。下面我们将为投资者讲解三种ETF套利的手段。 key1　利用ETF变相做空成份股 如果投资者对于某指数中部分成份股未来两日的走势看空，可以利用ETF变相做空成份股。方法如下： 1　投资者对未来两日内看空的成份股，可以按照股票清单规定对其进行允许现金替代，同时按照股票清单规定买入其他成份股； 2　投资者按照上述方法组成一个股票篮子之后，申购成ETF份额，并实时即时卖出该ETF。 按照当前ETF产品运作的相关规定，若投资者以当前实时价格对应的金额实行现金替代申购成ETF份额并即时卖出。那么现金替代部分由基金在之后的两个交易日内代买入。如果这二日内股市下跌，则投资者就可以较低价格补入成份股，清算后可以获得相应退款，从而变相实现了做空。 示例　7月5日，股票A价格为10元股。如果你对股票A未来两日内看空，可构建股票篮子(买入多只成份股，其中股票A用允许现金替代)，然后用这一篮子股票申购成相应的ETF份额。 7月6日，股票A价格下跌至9元，股。该ETF将用股票A的现金替代部分，以较低的价格重新买入股票A。你随即卖出该ETF。因为股票A实际买入价格为9元，那么1元的差额将会退给你，这1元可以理解为变相的做空收益。 提醒 华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅认为，利用ETF变相做空成份股需要投资者具备对成份股未来两个交易日走势的较强判断力。在这其中，一定要注意做空成份股的权重之和不能超过55％，否则交易所会盘中判定投资者的实时申购失败；此外，做空时间窗口最多仅为两个交易日；同时还要注意RTE份额实时交易的折溢价率是否已经对此预期做出了反映。 Key2构建期现套利组合 用股指期货和ETF的共同套利。一般来说，现货指数和指数期货合约之间存在着一定的价差，而这个价差在某一个区间内是合理的，无法从中套利。但期货市场受各种因素的影响，经常造成指数期货合约偏离其合理的定价区间。如图表1所示，在股指期货推出之后，ETlz的折价率波动率有明显变化。 在参与期现套利时，当指数期货合约超过套利的上限时，卖出指数期货合约，同时买入现货指数也就是该指数期货合约对应的ETF，待到指数期货合约和模拟现货趋于收敛时平仓，从而获得套利的收益。理论上也可以反向操作，投资者可以买人指数期货合约，同时通过融券卖出现货指数相应的ETF，待到二者趋于收敛的时候平仓，获取套利的收益。 以华安上证180ETF和易方达深证100ETF构造套利组合模拟沪深300指数现货，并以2010年2月22日作为起始日期进行正向套利交易，即卖出IF1003股指期货仿真合约，同时在二级市场上以优化权重买人ETF现货份额。持有该套利组合到IF1003合约交割日(3月19日)，此时交割仿真合约IP1003的同时在二级市场上卖出持有的ETF份额，可以获得套利收益50740.54元，减掉交易成本3140.47元后，净盈利47600.07元，收益率为4.13％(本金为115-3万元)。 提醒 我国的股指期贷标的指数是沪深300，但目前市场上还没有沪深800ETF。若投资者想通过股指期贷和ETF进行联合套利，大可等沪深800ETF推出之后再操作。 key3利用ETF增强做空指数收益率 投资者通过卖空沪深300股指期货对指数进行做空时，如果判断300指数中的中盘部分的跌幅会超过其中大盘部分的跌幅，则可以： 1　融券卖出相应比例的预期跌幅更大的中证200指数交易型产品(例如中证200ETF)，金额与指数中对应的大盘部分相当； 2　并用融券(中证200ETF)卖出的资金用于买人上证红利ETF； 3　同时做空沪深300股指期货。 这样一来，投资者便可以做到不降低交易资金使用效率的前提下，充分享受到近似中证200指数更深的跌幅带来的做空收益。 提醒 该类方法，由于当前欠缺完善的融资融券机制，尚不具备较好的可操作性。同时此处并未考虑融券的利