股指期货一周年 成熟理智超想象.docVIP

股指期货一周年 成熟理智超想象2011年4月16日，是股指期货推出一周年的日子。在这不算长的一年时间里，股指期货呈现出不同常规的特点。 推出即显成熟理智 股指期货甫一诞生，就显出异常的成熟和理智。首先，2010年4月16日，股指期货终于破茧而出。就在投资者普遍预期这一金融衍生品会遭到非理性炒作时，股指期货却异常冷静，首日4张合约价格正常，成交虽活跃但不火爆，属于比较健康和理性的状况。从投资者首日的操作思路看，多空双方还是以短线频繁操作为主，这与当时股市现货行情相吻合，在一定程度上显示出股指期货投资者的谨慎和理性。 不过，尽管投资者和市场均十分理智，但股指期货的成交量仍超乎想象，首日成交量甚至超过美国、中国香港、中国台湾等市场推出股指期货首日的交易量。而4月20日，股指期货推出刚刚3天，市场却上演了首次多空搏杀，当日4个合约共成交1476.2亿元，主力合约IF1004成交量达1363亿元，均超过A股沪市当日1272.3亿元的成交额。此后，股指期货的成交量一直远大于现货市场，最高时可达三四倍之巨。 无疑，股指期货交易活跃的程度超出大多数专家的预期。仅一个期指主力合约的成交额就超过了主板市场，这在国际上还是很罕见的。 其次，到目前为止，股指期货还没有出现投资者被强行平仓的情况。众所周知，股指期货的投资是保证金制，具有5倍多的杠杆效应，投资者一旦操作失误，很容易就爆仓，并且爆仓现象在境外股指期货市场并不鲜见。这一方面与管理层提高入市门槛、强化风险教育有关；另一方面与投资者多参与过商品期货市场，久经沙场，风险意识强烈和风险控制能力较强有关。 第三，套利空间基本消失。沪深300股指期货上市首日，5月、6月、9月和12月合约的走势与沪深300现货走势明显背离，期货相对于现货均有明显溢价，出现做空期货、做多现货的无风险期现套利机会，盘中期现套利年化利润率最高接近20%左右；同时，4个合约之间的绝对点位也相距较大，存在跨期套利机会。但仅仅几天时间，套利空间就基本消失。而在境外成熟市场，期现两者在大多数情况下无套利空间，但在股指期货推出初期，常常因期指波动过大，出现较多的期现套利时间节点，以后则会随着多空力量不断角逐而稍纵即逝。但沪深300股指期货推出后的初期就表现得相对理性，期指上市初期应当出现的套利机会，却在交易首周就基本消失。此后，套利机会只是偶尔出现，持续时间往往只有几分钟，甚至几秒钟。 投机气氛明显降温 股指期货推出之初，前20名的主力席位中近70%为非券商背景的期货公司。一年过去了，券商背景的期货公司凭借券商的客户资源、研究资源大力发展客户。目前，前20名主力席位中，超过半数以上已被券商背景的期货公司占据，如国泰君安期货、长城伟业期货、广发期货、银河期货等经常出现在成交量排行榜上。 去年4月16日，开通股指期货的账户仅有9137个，其中8944个为个人投资者，193个为一般法人。这些投资者中的90%左右是商品期货市场的投资者。参与商品期货的投资者多数为投机客，他们在股票市场上没有筹码，直接进行合约的炒作。当时，券商、公募基金和阳光私募等机构客户尚不具备股指期货的开户资格。 目前股指期货开户数已增加到6.2万多个，其中机构约1000家。在日均2000亿元左右的成交额中，散户占60%～70%，机构数量虽少但交易规模不断扩大。机构投资者主要包括公私募基金、特殊法人（券商自营）和即将开闸的QFII等，他们往往与散户形成对手盘。制度规定特殊法人仅能进行套保操作，且基本为卖出套保，公募基金和QFII也只能从事套期保值。一系列数据表明，经过近一年的发展，套利、套保等中长线投资者的进场，使得投机气氛降温。 从成交持仓比数据来看，股指期货推出之初曾高达26倍。之后逐级下降，2011年1月、2月的月均成交持仓比已分别降至6.39和5.63。截至4月13日收盘，IF1104合约的月均成交持仓比约为5.2左右。但与海外市场比较，沪深300期指成交持仓比值仍然偏高，显示机构投资者介入的深度仍然不够。 净空持仓占据多数 去年4月16日，首批上市的4合约挂牌价为3399点，今年4月13日，主力合约IF1104收盘于3374.8点，相差24.2点，跌幅仅为0.7%，这与现货市场上的沪深300一年来跌幅相差无几。这也意味着，若从上市之初持有一手空单并移仓至今，赚了7260元。 而从两者的K线来看，市场跌宕起伏态势非常明显。去年4～6月是单边下跌行情，7月止跌回升，8～9月盘整震荡，10月快速上扬，11月快速下跌，此后4个月在2935点～3382点区间内来回震荡。 不过，总体来说，过去一年里主力席位持仓绝大部分时间呈现净空，仅有7月上旬和9月中旬持有净多单。2010年10月前，前5