盘整的隧道远未见尽头.PDF

日期：2014 年5 月12 日 证券研究报告/投资策略/策略点评 证券研究报告/投资策略/策略点评 屠骏  “盘整”的隧道远未见尽头 0211911  tujun@ —— “新国九条”点评 执业证书编号：S0870511070001   事件 报告编号 国务院5 月9 日印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干 TJCLDP2014-9 意见》（下称《意见》）。作为资本市场发展顶层设计和全面深化改革 总纲领的“新国九条”面世。《意见》分为总体要求、发展多层次股 票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提 相关报告 高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、 策略点评：资本市场“国六条”强化服务实 营造资本市场良好发展环境等九个部分，全面涵盖我国市场下一阶段 体经济 改革发展工作的各个方面。  主要观点与逻辑 2004 年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干 意见》颁布，被市场称为资本市场改革发展“国九条”，在其统筹指 引下，市场实现了之后十年的跨越式发展，资本市场对我国实现本世 纪头20 年国民经济翻两番的战略目标贡献了重要力量。因此，本次 “新国九条”引起市场关注十分正常。 3 月 25 日召开的国务院常务会议提出进一步促进资本市场健康 发展的“国六条”。这次会议提出，依靠改革创新，坚持市场化和法 报告首发日期：2014 年5 月12 日 治化方向，健全多层次资本市场体系，既有利于拓宽企业和居民投融 资渠道、促进实体经济发展，也对优化融资结构、提高直接融资比重、 沪深300 指数最近3 个月表现 完善现代企业制度和公司治理结构、防范金融风险具有重要意义。当 时我们指出，市场化改革的精髓与服务实体经济是“国六条”的核心 主线。 透析此次 “新国九条”，我们认为与投资策略直接相关的仅体现 在三方面：首先，关于鼓励上市公司建立市值管理制度。这个新说法， 对国企上市公司更具有有积极意义，这可能是混合所有制之延伸与补 充。若未来把国企高管的考核与市值管理连接，再加上员工持股，有 望将国企颓势扭转。当然关键要看落实以及激励幅度大小——国企改 革依然是值得关注的中期性投资主线；新三板以及区域性场外市场将 获得大发展。意见指出，要“加快完善全国中小企业股份转让系统， 建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制。”我们预计，淘金新三