上市公司投融资行为可持续性研究——基于社会责任的视角.pdfVIP

《财经科学》2008／7总244期 上市公司投融资行为可持续性研究 — — 基于社会责任的视角 颜剩勇 王小玉 [内容摘要]上市J2-~3投融资行为的可持续性直接关系上市公司的可持续发展。公司是 否重视并承担社会责任是评价其投融资行为可持续性的重要标准。本文从社会责任视 角，借助财务评价指标体系，运用层次模糊综合评价法，对企业投资行为和企业融资 行为的可持续性进行模糊评价，以引导企业进行可持续的投融资行为，促进公司的可 持续发展、资本市场的健康发展和社会的和谐发展。 [关键词]企业社会责任；企业投融资行为；可持续发展；模糊综合评价 一 、 上市公司投融资行为与企业社会责任 传统意义上企业投融资的目标就是实现投资者利益最大化和融资成本的最小 化。这种说法不能算错，但有局限性，企业的目标应该是双重的，即一方面要实 现投资者的利益，另一方面要为社会做出贡献，承担社会责任，维护企业利益相 关者利益，才能实现可持续发展。 (一)社会责任型投资简述 1．社会责任投资的内涵与发展。社会责任型投资是在综合考虑经济、环境 和社会效益情况下的一种投资模式，适应了可持续发展战略，是为了适应经济的 可持续发展而产生的，这种投资模式是目前国际上最流行的一种投资模式。所谓 “社会责任投资”(Soci~y Responsible Investment)是将社会性问题与投资者的价值 观、投资决策挂钩，呼唤保护环境、对社会负责的投资行为。具体是指金融机构 的投资决策，不仅要考查投资对象的短期财务业绩，还要考查投资对象的社会环 境和企业伦理的价值，做出综合判断，最终形成投资决策的投资行为。l_1 作者简介：颜剩勇(1971一)，男，湖南科技大学商学院(湘潭，411201)，副教授。研究方向：会计与财务评价。 王小玉(1984_一)，女，湖南科技大学商学院(湘潭，411201)。研究方向：金融风险与防范。 《财经科学》2008／7总244期 社会责任投资相对于股东利益至上的投资策略而言，是一种进步，它把股东 视为公司价值创造的一方，而不是唯一的利益相关者。除此之外，还将包括顾 客、员工、供应商等在内的其他利益相关者纳入了公司价值创造的考核范围之 内。社会责任投资已从纯粹基于价值的投资，开始转向价值发现和价值提升。这 一 转变也与目前西方金融市场中的主流投资理念实现了一定的融合。由此，始于 美国的社会责任投资运动，通过英国而传播到欧洲，并逐渐成为国际投资市场中 一 股新的投资潮流。在过去的十几年中，社会责任投资得到高速发展，根据社会 投资论坛统计数据，在过去的l2年中，美国社会责任投资资产从1995年的6390 亿美元增长到2007年的2．7l万亿美元，增幅为324％；而同期，整个专业管理 投资资产却仅从7万亿美元增长到25．1万亿美元，增幅为259％。从所占比例而 言，在投资经理们的尼尔森信息目录中所追踪的这25．1万亿美元管理资产中有 l1％进行社会责任投资。也就是说，在当今美国专业管理的投资资产中，约有九 分之一的投资资金来自于社会责任投资。2005年至2007年，美国专业投资管理 的资产规模增长不到3％，而社会责任投资的资产规模却增长了18％。社会责任 投资在国内属于新生事物，更多地是停留在理论探讨和意识普及阶段，相信随着 社会责任投资基金的推出，社会对社会责任投资的重视程度的提高，这一状况将 得以改观。目前，兴业基金管理有限公司在国内首推的SRI基金算是在投资实践 领域迈出的第一步。该基金属于一只普遍意义上的社会责任基金，并致力于采用 积极筛选法选择社会责任相对优异的公司，获取经济和社会双重回报。 2．社会责任投资绩效。社会责任投资绩效与追求社会责任不仅并不矛盾， 长期而言，追求社会责任与投资收益的正向关系更为明显，社会责任感强的公 司，将获得更大的长期稳定的经济收益。Spice1．(1978)和Shane and Spicel (1983)指出：社会责任记录好的公司能够获得投资者的信任并被认为是与那些 社会责任记录差的公司相比具有更小投资风险。在风险收益范式框架内，社会责 任的领导公司将比落后者具有更低风险，这隐含着投资者对这些公司股票有更低 的期望收益，而这些公司具有一个相对较低的资本成本，因为投资者对社会责任 好的公司的未来预期现金流给予一个更低的贴现成本