剖析财务管理 --- 第七章{内部长期投资}.pptVIP

调 整 分 母 资本资产定价模型： Kj=Rf+?j×(Rm-Rf) 先求出风险调整投资报酬率 ，后以此为贴现率计算方案净现值或与要求的内含报酬率比较。 NPV= ∑ [ CFATt/（1+K）t] 其缺点是将时间价值和风险报酬混在一起，夸大远期风险。 风险报酬率模型： K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi * 1.用资本资产定价模型来调整贴现率 2.按投资项目的风险等级来调整贴现率 3.用风险报酬率模型来调整贴现率 * 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 * 1.贴现现金流量指标广泛使用的原因 2.长期投资决策中现金流量的构成 3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则 第七章 思考题 * * 例2:根据上例资料，固定资产报废时有20万元净残值. (一)净现值（NPV）=-200+51×（P/A，8%，4）+71×（P/F，8%，5） =-200+51×3.3121+71×0.6806≈17.24(万元) (二)（NPV）=-200+51×(P/A,8%,5)+20×(P/F,8%,5) =-200+51×3.9927+20×0.6806≈17.24(万元) (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * (3)全部投资在建设起点一次投入，建设期为s，投产后每年的营业期现金净流量 (s+1) ~n年均相等，则后者具有递延年金的形式，此时的净现值计算公式为: 例3:假定有关资料与例1相同，建设期为1年。 (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * 净现值（NPV）=-200+55×[(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1)] =-200+55×(4.6229-0.9259) ≈3.33(万元) 净现值（NPV）=-200+55×(P/A,8%,5)(P/F,8%,1) =-200+55×3.9927×0.9259 ≈3.33(万元) (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * (4)全部投资在建设期内分次投入，投产后(s+1) ~n年每年营业期现金净流量相等， (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * 例4:假定有关资料与例1相同，建设期为1年，建设投资分别于年初、年末各投入资金100万元。 净现值（NPV）=-100-100×（P/F,8%,1）+55×[(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1)] =-100-100×0.9259+55×(4.6229-0.9259) ≈10.75(万元) (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * 如何确定折年率(很重要) (1)资金成本:以投资项目的资金成本作为折现率 (2)机会成本:以投资的机会成本作为折现率 (3)行业平均收益率:以行业平均资金收益率作为折现率 (4)分段计算:根据投资的不同阶段,采用不同折现率建设期—实际贷款利率经营期—全社会平均收益率 (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * 净现值指标的优缺点 优点：考虑了资金时间价值运用了现金流量考虑了风险大小 缺点：不能动态反映实际收益水平(绝对数指标)现金流量与折现率确定有一定困难 (一)净现值法（NPV） 净现值的计算 * (二)净现值率法 （1）考虑了资金时间价值； （2）可以动态反映投资项目的资金投入 与产出之间的关系。其缺点是：不能直接 反映投资项目的实际收益率。 * 现值指数(获利指数、现值比率)：是未来现金流入与现金流出现值的比率。 1）现值指数＝未来现金流入现值/未来现金流出现值现值指数≥1 方案可行现值指数1 方案不可行 2）例5:根据例1资料,计算现值指数 现值指数=55×(P/A,8%,5)÷200=1.098 现值指数＞1,所以方案可行. 3）优点：可以动态反映资金投入与总产出之间的关系 可以在投资额不同方案之间比较缺点：无法直接反映项目实际收益率 (三)现值指数法 * 练习1 当i=10%时 现金流量 未来现金流量现值 NCF0=-105 -105 NCF1=-20 -20X0.909=-18.18 NCF2=51 51X(1+10%)-2=42.13 NCF3-5=46 46X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=94.53 NCF6-10=35 35X[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]=82.39 NCF11=65 65X(1+10%)-11=22.82 净现值=118