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跟踪评级报告 广东省宜华木业股份有限公司 主体与相关债项2015 年度跟踪评级报告 大公报SD 【2015】477 号 主体信用 跟踪评级观点 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 广东省宜华木业股份有限公司（以下简称“宜华 上次评级结果：AA- 评级展望：稳定 木业”或“公司”）主要从事实木家具和木地板的生 债项信用 产与销售。评级结果反映了公司木制家具生产技术比 债券 额度 年限 跟踪评 上次评 较先进，资源优势较为明显，在美国销售渠道较成熟， 简称 （亿元） （年）级结果 级结果 盈利能力较强以及2014年资本实力增强等有利因素； 15 宜 华 CP001 3 1 A-1 A-1 同时也反映了欧美国家的贸易壁垒给公司出口增长 带来压力，2014 年公司资产周转效率有所下降以及公 司未来面临一定的资金支出压力等不利因素。 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2015.3 2014 2013 2012 综合分析，大公对公司 “15 宜华CP001”信用等 总资产 104.11 102.50 86.25 79.79 级维持A-1，主体信用等级调整为AA，评级展望维持 所有者权益 65.05 63.79 46.72 43.46 稳定。 营业收入 7.83 44.27 40.91 33.48 有利因素 利润总额 1.38 6.39 4.96 3.64 ·公司在海外以自有品牌进行销售，拥有较为完整的 经营性净现金流 2.56 5.90 6.70 5.39 家具制造产业链，研发能力较强，生产技术仍较先 资产负债率（%） 37.52 37.76 45.84 45.53 进，自动化程度较高； 债务资本比率（%） 31.73 31.14 38.28 39.92 ·公司自有三大林业基地，原材料资源优势比较明显， 毛利率（%） 33.93 34.21 31.57 30.45 2014 年公司原材料自给率有所提高； 总资产报酬率（%） 1.70 8.74 8.23 6.92 ·公司在美国市场销售渠道较为成熟，下游客户多为 净资产收益率（%） 1.83 8.27 8.78 6.94 美国大型家具经销商； 经营性净现金流利 6.50 2.30 3.14 2.86 ·2014 年，公司营业收入与利润总额保持增长，总资 息保障倍数（倍） 经营性净现金流/ 产报酬率与净资产收益率维持在行业良好水平，盈 6.60 15.09 17.67 16.15 总负债（%） 利能力较强； 注：2015 年3 月财务数据未经审计。 ·2014 年，公司通过向股东配售股份形式增加实收资 本，进一步增强了资本实力，资产负债率有所下降。 不利因素 ·公司产品以出口美国为主，美国、欧盟等国家和地 区的各类贸易壁垒频