建安投资控股集团有限公司-15年跟踪评级报告（12年）.pdfVIP

元国有土地使用权为本期债券提供抵押担保，有效的提升了本期债券的安全性。 关注：  地方财政受土地出让收入变动影响较大。2014 年亳州市全口径和市本级国有土地 使用权出让金收入分别同比下降 30.48%、31.78%，受土地市场波动影响，使得亳 州市当年地方可用财力下滑。  资产流动性一般。公司资产中存货和其他应收款合计占比达 57.19%，其他应收款 规模较大，回收时间存在一定的不确定性；存货中土地资产变现速度和价格受市场 影响较大，整体资产流动性一般。  利润对补贴收入依赖性较大。2014 年公司获得政府补贴46,867.17 万元，较上年增 长119.66%，占当年利润总额的65.50%，公司盈利对政府补贴依赖性较大。  资金支出压力大。截至 2014 年底，公司主要在建基础设施项目及保障房项目已投 资尚需投入资金116.81 亿元，资金支出压力大。  有息债务规模增长较快。截至2014 年底，公司有息债务合计168.02 亿元，较上年 增长36.66%，长、短期有息债务分别增长35.90%、40.08%，偿债压力增大。  抵押资产存在价值波动及集中变现风险。为本期债券提供抵押担保的国有土地使用 权价值易受土地市场的影响，极端情况下能否集中变现并获得预期收益存在较大的 不确定性；截至本评级报告出具日，公司尚未对抵押资产的价值进行跟踪评估。 主要财务指标： 项目 2014 年 2013 年 2012 年 总资产（万元） 7,154,910.79 5,320,032.02 3,167,044.17 归属于母公司的所有者权益（万元） 3,295,970.93 2,558,174.60 1,858,983.13 有息债务（万元） 1,680,174.15 1,229,442.54 766,221.26 资产负债率 41.70% 36.86% 31.38% 流动比率 4.26 5.52 11.26 速动比率 1.75 2.21 3.79 营业收入（万元） 526,374.89 368,854.85 316,946.47 投资收益（万元） 5,842.83 9,260.19 1,063.25 营业利润（万元） 25,263.40 41,841.42 28,070.18 政府补贴（万元） 46,867.17 21,336.20 36,199.96 利润总额（万元） 71,549.05 68,241.45 64,158.58 综合毛利率 14.57% 18.81% 13.23% EBITDA （万元） 114,587.75 96,501.51 69,756.69 2 EBITDA 利息保障倍数 1.97 3.12 2.01 经营活动现金流净额（万元）