城投ETF(511220.OF)投资价值分析.PDFVIP

[table_page] ETP 研究报告 [table_subject] 2014 年10 月27 日 基金点评报告 城投ETF （511220.OF ）投资价值分析 分析师：赵恒珩 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎摘要 执业证书编号：S0890510120007 电话： 021 城投债ETF 是全市场首只城投债指数化产品，在国债ETF、企债ETF 基 邮箱： zhaohengheng@cnhbstock. 础上又丰富了债券ETF 品种，相对其他债券品种，目前城投债具有收益率高、 com 风险低、投资价值良好的特点。城投 ETF，为投资者提供了门槛低、信用风 研究助理：宋祖强 险分散、流动性增强的城投债投资工具，因此该产品对于债券投资者具有很好 电话：021 的吸引力。 邮箱：songzuqiang@ 城投 ETF 跟踪沪质城投指数，当前指数按照发行量加权的平均久期约在 4.5 年，加权平均收益率在 5.9%，城投债指数收益率高，且指数成分城投债 销售服务电话： 风险小，从过去实际经验来看，沪质城投指数编制以来表现良好，今年以来、 021 最近 1 年、最近3 年、最近5 年的收益率都跑赢了中证企债 100 和沪深300 指数。 相关研究报告 由于城投债ETF 的标的为债券，债券的流动性问题以及债券的税收问题 [table_product] 使得城投债 ETF 面临冲击成本以及利息再投资带来的跟踪偏离风险，此外城 投债 ETF 还面临申购赎回失败风险，赎回对价的变现风险、上市后折价风险 以及IOPV 计算错误的风险。 根据目前上市的几只债券 ETF 绝大部分时间都是折价交易的特点，预测 城投债 ETF 上市后折价的可能性较大，这是由于现货的流动性问题使得套利 缺失、冲击成本高，此外利息税收也可能影响折价深度。但是考虑到城投债 ETF 本身的投资价值，预计折价低于博时企债 30ETF、更低于国泰中期国债 ETF，因此预计折价中枢在3%以下。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 [table_page]