基于两种不同产权类型的民营科技企业股权激励 - 社科网.pdf

基于两种不同产权类型的民营科技企业股权激励 郑凌云 (武汉大学 经济研究所，湖北 武汉 430072) 摘要：所谓股权激励指的是公司与部分员工或全部员工之间进行某种股权安排，能够完善民营科技企业内 部治理结构、强化人力资本激励、促进企业技术创新、保障企业持续发展。我国民营科技企业发展过程中出 现了三种典型的模式：北京中关村模式、深圳模式和浙江温州模式。按照产权特征进行分析，本文认为中 关村模式以公有民营为主，如四通集团、联想集团等；浙江温州模式以民有民营为主，如正泰集团等。不 同产权特点的民营科技企业，其股权激励实践具有不同的特点，通过对四通、联想的持股激励和正泰的限 制性期权激励案例研究，本文探讨了上述企业集团持股激励和期权激励实践对我国民营科技企业实施股权 激励的启示。 关键词：民营科技企业；产权改革；股权激励 中图分类号：F279.245 文献标识码：A 一、民营科技企业实施股权激励的意义 所谓股权激励指的是公司与部分员工或全部员工之间进行某种股权安排，如：以一定方 式授予一定数量的公司股份，或给予员工在一定时期内以一定价格购买公司股份的权力等 等。围绕股份和股权的安排，在实践上形成了以持股和期股为核心的两种激励体系和多种激 励模式。持股激励体系包括经营者持股、员工持股和股票奖励等；期股激励体系包括股票期 权和股票期股。股权激励的经济学意义在于它要回避由于非对称信息所产生的“道德风险” 和“逆向选择”问题，设计一些最优的合同或契约，即在给定的信息结构下，通过最优的契 约安排或制度安排，使得经济活动的参与者自身利益与团体的利益相一致。因此，股权激励 的内部逻辑在于，企业所有者把股权作为激励经营者和高层管理者的一种手段，从而使企业 持续发展和价值最大化成为股东和经理人员的共同目标，鉴于股权形式具有不确定性和风险 性，其激励具有长期性和持久性，从而可以弥补传统薪酬制度的缺陷，并使经营管理者通过 行使股权而获益。 民营科技企业是一个关于人力资本和物质资本双重依赖的契约安排，其中，人力资本在 企业运营中的作用愈益突出，企业的核心技术人员和管理人员的去留决定着企业的生存和发 展。股权激励对民营科技企业发展的意义具体体现在如下四个方面： 第一，股权激励与民营科技企业内部治理。企业治理结构的核心是对经营者的激励与 约束，激励约束机制决定和影响着经营者的行为。股权激励机制有助于解决内部人控制问题， 克服传统薪酬制度下经理和技术人员的行为短期化倾向和道德风险，能够完善高技术企业公 司治理结构，提高企业内部管理效率，理清企业内部和企业与外部的产权关系。 第二，股权激励与人力资本。股权激励机制是高技术企业发展的重要制度创新，它不 仅突破了一般企业激励中“股东至上主义”的逻辑，体现人力资本的独特价值，而且能够通 过资本市场的预期收益机制，有效地解决了高科技企业中科技人才和高级管理者的人力资本 价值的测度问题。 第三，股权激励与民营科技企业技术创新。曼昆所概括的经济学十大原理之四是：“人 们会对激励作出反应”1 。股权激励机制是一种适应技术股份化的激励机制，股权激励能够 通过革新企业内部治理结构，将技术创新风险社会化，放大股权对技术创新的长期激励效应， 从这个意义上说，股权激励是一个风险分散的机制。 第四，股权激励与民营科技企业持续发展。股权激励是高技术企业降低激励成本的要 求，它能够提供分享公司潜在收益机会，形成高技术企业发展的内部协同机制，吸引和留住 高素质技术人才，激励员工士气，增强企业凝聚力，促进企业持续发展。在高技术企业中实 施股权激励，让人力资本的重要载体——技术人员持股，其作用可以比喻为“四金”：一是 “金色的梦想”，让科技人员实现了在企业当老板的梦想（所有者职能）；二是“金色的纽带”， 把科技人员和企业之间的关系连接在一起；三是“金色的桥梁”，科技人员和企业之间达成 2 了利益共同体的共识；四是“金色的手铐”，给科技人员的股份越多，其压力也就越大。 我国股权激励制度的实践一直在