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一份权益报告+三则异动公告 　　普通投资者恐难理解，上半年才披星戴帽并屡屡提示巨亏退市风险的*ST昌九，下半年却以翻番涨势荣登A股大牛榜。11月15日，公司停牌宣布赣州工业投资集团即将入主，为其暴涨走势作了最佳注脚。 　　是否有人事先知情*ST昌九的重大变化？从股价飙涨来看，内幕交易者理应存在；但还有另一批聪明投资者——非消息灵通，只是洞悉部分A股的运作逻辑与资本生态，预见其命运轨迹。 　　后一批人的成功，反证*ST昌九存在明显可循的运作痕迹——冗长决策链条与微妙监管生态下信息难以保密；原控制人主动减持控股比例至30%以内为运作铺路；股价异动引发成本、风险上升与窗口期限制；通过发布利空公告等方式逆转市场预期；最终在与监管者、内幕交易者、聪明投资者等市场主体博弈中，达到各方均能接受的风险和收益平衡点。 　　透过*ST昌九一例，可见部分A股公司的思维逻辑——主在运作打通、辅以经营提升；由此导致投资者的思维逻辑——首重用意揣摩、次而价值分析。同类案例已有多伦股份(9.75,0.05,0.52%)、宝石A(13.95,0.00,0.00%)、西藏发展(18.27,-0.23,-1.24%)等等，诸公司因各类运作需求衍生五色生态。 　　在这些劣币逐良币的生态链中，小部分人依靠游走法规边缘的财技与资源牟取暴利，其间有太多不可言说的利益苟且与监管博弈，代价则是A股投资风气日下与价值导向存疑，蛀坏市场长期繁荣的根基。不可不察。 　　⊙记者 郭成林 ○编辑 邱江 　　因果：股价翻番迎赣州工投入主 　　【有接近江西国资委的知情人士告诉记者，赣州工投的入主不应看作当下的事情，也不是近半年的事情，其因缘要追溯到两年前江西国资委将昌九集团划转给江西国控那一刻开始。】 　　11月15日，已处停牌中的*ST昌九公告，11月13日接江西省国有企业资产经营(控股)有限公司(下称“江西国控”)通知：江西省国资委同意就赣州工业投资集团(下称“赣州工投”)有意受让其所持江西昌九化工集团有限公司(下称“昌九集团”)85.40%股权事宜进行磋商洽谈。该事项可能涉及公司控股股东和实际控制人发生变化。 　　资料显示，昌九集团为目前*ST昌九控股股东，江西国控为昌九集团大股东，江西省国资委为*ST昌九实际控制人。“新主”赣州工投成立于2010年3月，为赣州国有资产整合平台，旗下拥有赣州稀土等当地资源型企业。 　　*ST昌九这一公告为公司半年来不断释放巨亏退市利空、但股价却持续飙涨的奇景作了完美注脚。统计显示，5月30日公司股价探底7.84元，而截至11月11日停牌前已达15.18元，涨幅为94%，而同期上证指数下跌8.31%。 　　有接近江西国资委的知情人士告诉记者，赣州工投的入主不应看作当下的事情，也不是近半年的事情，其因缘要追溯到2年前江西国资委将昌九集团划转给江西国控那一刻开始。 　　2010年4月20日，昌九生化(15.18,0.00,0.00%)(于2011年4月26日起披星戴帽，变为*ST昌九)发布公告，江西省石化集团公司接江西省国资委通知，后者已将前者持有的昌九集团63.04%股权全部无偿划转给江西国控，由此导致昌九生化大股东的控股股东发生变更。 　　昌九生化事后披露江西国控的收购报告书，其中介绍收购目的时称：根据江西省委、省政府要求包括江西省石化集团公司在内的江西九大集团公司完成包括集团公司本级的改制，确保两年如期完成国有工业企业改革目标任务。 　　“以2010年开始计，文中提及的两年改制期限，正是昌九集团及旗下昌九生化的生死线。后者最终在2011年底卖壳赣州工投，根源正在于此。”上述人士对记者说。 　　有两个细节可以佐证上述说法，其一是人事变动。2010年9月，昌九生化重组董事会，周应华成为新董事长。周的另一个身份是江西国控党委书记、董事长——这体现江西国控对完成昌九生化改制的决心之坚。 　　更值得注意的是，2011年1月27日，与公司业务毫无关联的姚伟彪空降昌九生化担任副董事长。姚此前在另一家江西省国资系上市公司联创光电(8.34,-0.04,-0.48%)担任董秘，目前还任厦门宏发电声监事会主席，后者10月14日披露拟借壳*ST力阳上市。 　　此外，赣州市政府于4月15日发布《关于姚伟彪同志任职的通知》，称“经市政府研究，决定聘任姚伟彪同志为赣州稀土矿业有限责任公司副董事长”。这又与目前披露的赣州工投接盘昌九生化不谋而合。 　　另一个细节更有意思。据知情人士透露，江西国控官方网站上有一栏列举旗下控制公司的名单，包括江西省针棉织品进出口有限公司等十余家企业，但自从2011年4、5月份开始，原本在列的昌九集团忽然消失。 　　“当然，眼下这已无法举证，但目前江西国控理论上仍未出让昌九集团股权，与赣州工投仅属意向性谈判，早早将其除名也能体现出什么。”上述人士对记