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商业银行开展利率互换大有可为2月9日，中国人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，明确了开展人民币利率互换交易试点的有关事项。 利率互换（Interest Rate Swap）是指交易双方约定在未来的―定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。最初，利率互换主要是为了满足在固定利率和浮动利率市场上具有不同比较优势的双方降低融资成本的需要，随着越来越多的投资者利用利率互换进行利率风险管理或资产负债管理，利率互换市场迅猛发展，目前已成为全球最大的金融市场之一。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。投资者通过利率互换交易可以将浮动利率形式的资产或负债转换为固定利率形式的资产或负债，从而达到规避利率风险，进行资产负债管理的目的。 开展利率互换交易试点的背景分析 利率互换是欧洲债券市场固定利率发行人在筹集浮动利率资金时经常采用的工具，它解决了发行人在债券发行时对于固定利率和浮动利率选择的难题，也为发行人筹资及管理负债提供了便利。 在国内，虽然利率市场化改革已进行多年，但我国金融市场上的利率体系依然未完全理顺，主要的利率体系表现为两类：一是对国民经济和金融市场有着较大影响力的存贷款基准利率，二是金融市场的市场化利率体系，如回购利率、拆借利率等。利率体系的不完整、不协调，使银行类机构面临着利率基准错配的较高风险。例如，国家开发银行等政策性银行在银行间市场依赖发行固定利率与以定期存款和7天回购利率为基准的浮动利率债券筹资，其资金运用收益主要受央行基准贷款利率的影响；而其他吸收公众存款的银行机构，资金来源与运用也存在存、贷款两个利率基准。 在利率分割监管的环境下，本身就可能存在利率互换交易发生的可能性。例如，银行资产负债管理中，资产负债会出现一定的持续期缺口，每家机构都会保持一定的风险敞口，如果银行A保持较大的正的持续期缺口（资产的持续期高于负债的持续期），市场利率上升时，资产负债的净市场价值将下降较多，市场风险加大；而银行B恰恰相反，保持着较大的负的持续期缺口。为有效控制风险敞口，两家银行运用利率互换工具“互补遗缺”，在一定期限内，银行A浮动利率负债较多，但通过向银行B支付固定利率，将浮动利率性质的负债转换为固定利率负债，从而提高了负债的持续期。同样，银行B固定利率负债较多，通过向银行A支付浮动利率，将固定利率性质的负债转换为浮动利率负债，达到降低负债持续期的效果，这样，两家银行通过利率互换，就可以有效降低资产负债的持续期缺口，从而减少利率变化环境中的风险敞口和经营压力。 在西方成熟市场，不存在多个割裂的利率体系，金融市场中存在被普遍接受的基准利率，金融市场产品也相应分为两类，一类是以基准利率为基础的浮动利率产品，其次就是固定利率产品。互换交易最初发生在具有真实需求的机构之间，投资银行和大的商业性银行只提供中介服务；后来，中介机构不仅充当经纪人，还成为交易的当事人，保持一定头寸，以调整风险敞口，这些大的机构最终都演变为做市商。因而，经过20多年的发展，国外互换市场拥有非金融机构（项目融资公司）、商业银行、投资银行、保险公司、担保公司、信托以及政府机构等在内的众多参与者，交易较为便利，安排成本也较低。 因此，在我国目前的金融环境中，银行机构之间存在进行利率互换交易的动机和可能。利率互换交易试点旨在满足银行间债券市场投资者利率风险管理及资产负债管理的迫切需要，也是加快利率市场化改革进程的必然要求。建立利率互换市场对推进利率市场化，完善货币政策传导机制，提高金融宏观调控能力，提高市场的资源配置效率具有重要意义。然而，由于信息不对称等各种复杂因素，寻找交易对手的间接成本也较高，所以目前尚不具备在市场中普遍推广的可能性。 我国商业银行开展利率互换业务必要性 是利率市场化的迫切要求。我国从利率管制逐渐走向利率市场化，首要环节就是银行。由于长期以来利率的制定完全取决于人民银行，本币存贷款利率是由人民银行制定的，外币存贷款利率是人民银行委托中国银行制定的。其他银行都采用“盯住”的方式在基准利率上下小幅波动。利率的完全浮动将对商业银行的业务经营产生难以预料的影响。 利率市场化将加剧同业间的竞争，冲击传统业务，缩小存贷款利差，加大各类利率风险的暴露，减少净利息收人。利率市场化将使利率风险管理成为各商业银行竞争的关键和焦点，而利率互换则是各商业银行规避利率风险，实现资产保值增值的重要手段。 是参与国际竞争的需要。经济全球化、金融一体化的潮流必然使中国经济、金融日益国际化。我国的外贸依存度持续提高，目前已经超过80%；金融开放度不断提高，1996就实现了人民币经常项目下的可兑换，2005年实施了以市场供求为