紧缩性政策宏观视角及微观感受.docVIP

紧缩性政策宏观视角及微观感受从宏观方面看，央行在制定政策时所考虑的因素必然是多方面的，目前一是要防通胀，二是要保持币值的稳定。我认为到目前为止央行提高法定存款准备金率的政策在事实上只是把银行上存的法定与超额准备金结构做了一个变动，这种变动的结果是法定准备金提高了，而超额准备金降低了。从这个角度上说，央行出台的政策对商业银行流动性更多是构成了一种心理上的影响，而不是在资金总量上发生影响。目前的问题是，央行对商业银行的流动性收缩是否就是解决流动性过剩问题的有效手段？我的看法是，目前流动性过剩的问题很大程度上是由于对资产价格存在上升的预期下，热钱流入导致的，而非是由商业银行体系制造的。因此，要扼制流动性过剩或者防通胀，已经不能单纯从银行方面入手，更多的是应该考虑怎么解决热钱流入的问题了。否则，即便再调高法定准备金率，甚至到20%，也只能是加剧银行的流动性压力，依然解决不了流动性过剩的问题。此外，提高存款准备金率对于压缩商业银行的信贷投放所能起到的作用也是有限的。为了应对更高的存款准备金要求，商业银行往往是通过减少投资而不是减少贷款规模来满足流动性要求。另外，为了弥补投资减少以及币值升值带来的汇率损失给商业银行利润造成的负面影响，商业银行也不可能压缩贷款。但是，毋庸置疑的是，紧缩性政策的确对商业银行的流动性管理水平提出了严峻的考验。 鉴于此，我个人认为，央行更好地解决目前流动性过剩的办法应该在数量工具之外，进一步考虑三点：一是严格的外汇管理。不只是我们理解的公开政策的问题，还要从地下渠道、灰色通道等源头上堵住热钱。二是用外汇解决外汇。增加中投、外管局、重点国有企业的对外投资，拓宽外币的回流渠道。三是明确币值变动的预期目标，进一步升值、或者突然大幅波动震荡，改变单向模式预期，威慑炒作者，迫使其退出。尤其关注资产价格变动，引导国内资金流向。央行还要对其政策的影响力做出评估和判断，要充分估算其政策对流动性的影响，以及商业银行的承受能力，并适时转换调控思路。 从微观方面看，目前央行执行的一系列紧缩性政策会对商业银行产生正反两方面的影响。 （1）银行间资金转移价格的提高、资金成本上升，银行间竞争加剧。基层银行目前存在的一个现象是宁可做存款，不愿做贷款。对应过来的问题是如果市场上金融资源的总量是一定的，企业的资金肯定各有去处，带来的是各家银行之间的竞争。这种竞争会产生两种结果：一是中小商业银行存贷比达到85%，早已超过75%的控制，要解决这个问题只有加紧吸收存款，这会不会又回到以前的高息揽存甚至违规揽存的局面？二是金融风险加剧。小银行的抗风险能力较弱，一些偶发因素，比如一些不确定的传言、突发事件等等就可能造成某一个金融机构资金流的断裂，这时候央行恐怕要考虑的就不是流动性的问题，而是金融安全的问题了。 （2）银行的盈利结构改变，促使商业银行进一步提高自己的经营能力和管理水平。粗略地算了一下，目前商业银行各个业务对应的收益率和经济增加值，收益率最高的是中间业务，2008年1～5月份增长最好的也是中间业务。从中间业务的构成来讲，更多的是资产衍生的对公客户的贡献。这一情况和2007年有所不同，2007年中间业务中表现最好的是个人业务以及代理业务，但是今年却表现不佳，导致各行普遍完成不了中间业务计划。这更加促使商业银行利用好贷款资源，追求更高的价值贡献。第二项边际贡献大的，是存款业务。以建行为例，实行内部统一资金调度，运用的是内部转移价格，应该说这种做法在同业中是比较超前的，这几年实施的效果也非常好。三是机构业务、国际结算、外币保函等等。过去这块业务所占份额较少，现在我们开始跟踪大客户在海外的业务，因为建筑业在海外工程非常多，因此这块业务的发展潜力很大。同时，这块业务将使得商业银行更加注重产品创新和关注国外商业银行的资金运用的手段。最后就是流量结算，对商业银行来说，既然现在资金紧张了，资金调度比以前就更频繁，银行就需要考虑稳定而且巨量的资金结算业务。某种程度上说就是运用资产，提升资金调度的及时性，帮助客户、实现利益最大化。 总之，央行要拓宽宏观调控的思路，商业银行要提高流动性管理的水平，通过规模以外的收入提升价值创造能力和社会金融服务水平。 (作者单位：中国建设银行北京分行) 1