股指期货助推股市健康运行.docVIP

股指期货助推股市健康运行由于股指期货交易会吸引大批套利者和套期保值者加入，因此股市的规模和流动性都将有很大的提高，且股市和期市交易量呈双向互相推动的态势。 股指期货的推出，将对我国资本市场甚至整个金融市场带来翻天覆地的变化。可以预见，优质上市公司将得到机构投资者更多关注，股票现货市场将更加活跃，证券市场运行将更加有效和稳定。 股指期货将对股票市场构成长期利好，吸引更多的投资者参与资本市场。 从国际主要金融市场长期趋势看，随着股指期货的推出，市场有了对冲现货市场风险的工具，会吸引更多类型的机构投资者介入现货市场，对现货市场资金将产生明显的正向刺激。而随着越来越多的衍生工具与现货结合的创新产品的出现，将极大丰富投资组合管理方式，使现货市场的风险控制更为有效，而股指期货具有的资产配置、避险、套利功能，也将吸引企业年金、保险资金、社保资金等低风险偏好的机构资金进入现货市场，从而增加现货市场股票的交易量。 沪深300指数权重股将成为市场抢筹对象。 自2004年四季度开始，基金对沪深300权重股一直采取长期战略持有策略，其重仓股中沪深300指数前30大权重股的比例一直在40%以上。尤其在2006年四季度，这一比例大幅提升至70%。其中，基金对招商银行、民生银行、万科、中信证券、浦发银行、贵州茅台和中国石化这7只位于前十大权重股的股票，基本上一直处于战略性增仓阶段，7只股票的持有市值占基金股票市值的比例已达较高水平。根据基金2006年四季报公布的重仓股最新数据显示，对于在2006年四季度上市的工商银行，各个基金共同持有总量已达其现流通股本的25%。 另一方面，由于股指期货具有双向交易获利的机制，真正蓝筹股的筹码意味着市场话语权。对于机构大资金来说，控制蓝筹股筹码的重要性不言而喻。统计表明，深证100和上证50指数的组合与沪深300指数的相关性已高达99.4％，而沪深两市市值最大的50家A股公司目前对市场总市值的覆盖率是45.5%；沪深300成份股总市值的覆盖率已超过了76%。因此，股指期货开设后市场将迎来权重股时代。 股指期货推出后短期内助跌现货市场的可能性大。 在股指期货推出初期，现货市场上的做空机制仍然欠缺，而股指期货交易具有做空和做多的双重取向性，这样就会形成单边的套期保值，导致市场不对称问题产生，即股指期货的多方可以通过买入股票（特别是股指期货标的指数成份股）达到推高指数的目的，在股指期货和股票持仓上实现“双赢”。而空方的处境则大不一样，为了实现在股指期货上获利，其必须在现货市场打压股指，具体操作有两种方法：一是在现货市场上买入股票，然后集中抛售打压股价；二是在融券市场上借入股票，在现货市场压价卖出，压低指数，以后再在低位购回股票归还。 这两种方法对于现货市场的影响是不同的，后者相对于前者更容易形成压低股价和指数的压力。因此，股指期货推出后现货市场走出单边上升的可能性是很小的，因为在股指期货推出初期将主要是机构投资者进行交易，其或者直接在股指期货上做空投机，或者做空对现货市场的持仓进行套期保值，结果必然是空方力量占优，最终导致期货市场和现货市场循环下跌的局面。但是在未来长期趋势中，由于现货市场和期货市场走势比较吻合，因此并不会影响市场的长期趋势。长期来看，估值因素的影响更为主导。 股指期货推出后并不会分流现货市场资金。 由于股指期货交易会吸引大批套利者和套期保值者加入，因此股市的规模和流动性都将有很大的提高，且股市和期市交易量呈双向互相推动的态势。虽然在不同时期股指期货的市场规模可能超过现货市场，但这主要是场外资金大量流入造成的，不仅不会影响股市的活跃和流动性，且可以促进股票价格合理波动，对股市的发展具有长期推动作用。其原理很简单：有了股指期货作为对冲和避险工具，投资者从事股票投资的胆子就更大了。投资者既可以在股票现货和股指期货市场同向操作，两边赚钱，也可以在买卖股票现货的时候在股指期货上反向操作，对冲保值。这样的结果往往是股票交易和股指期货交易同步放大，而两个市场上看多和看空双方的博弈又有利于减小股价波动的幅度。 （作者单位：齐鲁证券研究所） 1