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2011-11-14 证券研究报告 酌情消费品/服装纺织 公司研究 /调研报告 航民股份（600987 ） 明年业绩提升主要来自于新增印 增持/首次评级 股价：RMB7.16 染布及非织造布项目 分析师 近期我们前往公司调研，就印染行业发展状况、公司多元化业务拓展的成 程远 SAC 执业证书编号:S1000511080001 果、新项目建设进度等问题进行了沟通，简要陈述如下。 印染布业务平稳增长，织造布投产带来收益。前三季度公司收入增长 chengyuan@ 7.98%。印染布业务方面，公司的经营模式主要是由面料经销商下单进行 布料加工，自主开发产品的销售占比很小。尽管加工费用不受坯布价格波 动影响，但由于今年人工成本及印染原料等价格的上涨，公司对产品进行 了小幅的提价，约 5-10%的幅度。加上公司持续的技改使得产能有所增长， 前三季度印染布收入增长 10%以上。另外织造分公司的喷气织机于今年 3 月投产开始带来收益。今年印染行业受下游需求疲弱的影响而整体增速缓 慢，1-10 月全国规模以上企业印染布产量增长 9.27%。公司作为行业龙头 订单饱满，仍然保持满负荷运营，目前公司产能 8 亿余米，我们预计新增 7200 万米印染布的项目在年底投产后将解决现存的产能瓶颈。同时行业内 落后产能淘汰的进程也对公司提高市场占有率形成长期利好。 相关研究 热电、燃煤、航运业务一体化。公司拥有购煤、运煤、供热供汽的全产业 链条，主要是在满足自身需求、集团需求的基础上针对公司所在两个工业 区的企业提供服务；同时用电也能小部分自给。目前在建的扩产项目包括 锅炉改造和 2.5 万吨货船的建造，其中新建货船预计明年初投产。 非织造布扩产项目进展较慢。公司 2010 年收购集团旗下非织造布公司， 新增 1 万吨针刺、水刺非织造布产能。公司继而又计划新增 1 万吨的针刺 非织造布的产能。由于项目拿地进度缓慢而导致拖延实施，但预计明年仍 基础数据 可投产。新上项目将是明年业绩的亮点，预计对利润提升有较大的贡献。 总股本（百万股） 424 流通 A 股（百万股） 424 风险提示：产能投产进度低于预期；经济增速放缓影响下游需求。 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元）