第十一章 债券估值.ppt

债券估值 债券评估基础知识 债券价值计算 利率期限结构理论 债券定价理论 债券久期 债券凸性 债券评估基础知识 基础知识：现金流、现值和终值 例1 假定王老五将现金1000元存入银行，利率为5%，期限为5年，复利计息，到期时老王将取回多少现金？ 基础知识：现金流、现值和终值 例2 假设投资经理巴博特约定6年后要向投资人支付100万元，同时，他有把握每年实现12%的投资收益率，那么巴博特现在向投资人要求的初始投资额应为多少？ 债券价值计算 债券价值计算的基本原理：现金流贴现法 债券价值计算 附息债券（息票债券）的价值计算 债券价值计算 附息债券（息票债券）的价值计算 例:假设面值为1000元、票面利率为6%、期限为3年的债券，每年付息一次，三年后归还本金，如果投资者的预期年收益率是9%，那么该债券的内在价值是多少？ 债券价值计算 一次性还本付息债券的价值计算 一次性还本付息的债券只有一次现金流，也就是到期日还本付息。其定价公式为： 债券价值计算 一次性还本付息债券的价值计算 例:某面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年的债券，1996年1月1日发行，某投资者1998年1月1日买入。假定当时该债券的必要收益率为6％，则买卖的均衡价格为： 债券价值计算 零息债券的价值计算 例:假设面值为1000元、期限为2年的零息债券，如果投资者的预期年收益率是8%，那么该债券的内在价值是多少？ 债券价值计算 永久债券、终身年金的价值计算 例:假设面值为1000元、票面利率为5%的永久公债，每年付息一次，如果投资者的预期年收益率是10%，那么该债券的内在价值是多少？ 债券价值计算 债券内在价值与市场价格 ◎债券的内在价值是其理论价值，市场价格并不必然等于其理论价值。当市场价格等于其理论价值时，市场处于均衡状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依据。 债券价值计算 净现值法的决策原则 债券价值计算 债券到期收益率 ◎债券的到期收益率是使得债券投资获得的现金流的现值等于其市场价格的折现率，即净现值为零时的折现率，也就是内部收益率（IRR）。到期收益率通常采用年化（annualizing returns）的形式，即到期年收益率，票面利率指的也是年收益率。 债券价值计算 债券到期收益率的计算 债券价值计算 内部收益率法的决策原则 债券价值计算 到期收益率的计算 例：假设面值为1000元、票面利率为5%、每年付息一次的息票债券，其市场价格是946.93元，它的到期收益率是多少？ 债券价值计算 到期收益率的年化问题 ◎我们在计算债券的理论价值或债券的到期收益率的时候，通常假定每年付息一次，这个假设只是为方便起见而不是必须的，计息周期可以是年、半年、季、月等。周期性利率可以折算成年利率。 债券价值计算 到期收益率的年化问题 ◎尽管将半年的利率转换成年利率可以采取上述公式，但债券市场的惯例是将半年的利率乘以2来得到年利率。通过这种方法计算出来的到期收益率也被称为债券的等价收益率。 债券价值计算 到期收益率的年化问题 例：假设面值为1000元、票面利率为10%、期限为2年、每半年付息一次的息票债券，其市场价格是965.43元，它的到期收益率是多少？ 投资收益的衡量——债券收益的衡量 主要债券收益衡量指标及其含义: 债券收益的衡量——当期收益率、到期收益率 当期收益率是债券年利息同其当前市场价格之比： 到期收益率也被称为保证的到期收益率（Promised Yield to Maturity）,它比较完整地反映了当投资者持有债券到到期时所获得的收益水平。 债券收益的衡量——到期收益率 到期收益率的近似简便计算公式： =债券面值 =当前债券价格 =购买债券到债权赎回的日期（年） =每年利息额 补充：收益率比较 名义收益率：票面收益率（票面收益/票面金额） 当期收益率：市场收益率（票面收益/市场价格） 实际收益率：到期收益率（实际收益/市场价格） 例如： 1.某债券票面金额为100元，期限10年，每年利息6元，则名义收益率＝6/100＝6％。 2.假定该债券在市场上可以自由买卖，某日的转让价格为95元，则当期收益率＝6/95=6.3%。 3.如果某人在该债券发行1年后以95元的市价买入并持有到期，则实际收益率＝（160-95)/95*9=7.6% 债券收益的衡量——三种收益率的比较 息票利率、当期收益率和到期收益率的关系： 利率期限结构理论 何谓利率期限结构 ◎金融市场上的利率水平是用债券及其它债权型金融商品的到期收益率来度量的。债券市场上存在各种具有不同风险特性的债券品种，不同的债券的到期收益率是不同的，金融市场上也就存在不同的利率。但这些市场利率都包含了一类基准利率，即无风