财务分析 施赟老师 公司理财（罗斯）第十章.pptVIP

年份 MACRS百分比 折旧额 年末账面价值 1 .1429 800000*0.1429=114320 685680 2 .2449 195290 489760 3 .1749 139920 349840 4 .1249 99920 249920 5 .0893 71440 178480 6 .0892 71360 107120 7 .0893 71440 35680 8 .0446 35680 0 100% 800000 1、先计算折旧额 1 2 3 4 5 6 7 8 销售收入 360000 600000 720000 715000 660000 550000 440000 330000 变动成本 180000 300000 360000 390000 360000 300000 240000 180000 固定成本 25000 25000 25000 25000 25000 25000 25000 25000 折旧 114320 195920 139920 99920 71440 71440 71440 35600 息税前盈余 40680 79080 195080 200080 203560 153560 103560 89400 税（34%） 13831 26887 66327 68027 69210 52210 35210 30396 净利润 26849 52193 128753 132053 134350 101350 68350 59004 经营现 金流量 141169 248113 268673 231973 205790 172790 139790 94604 年份 销售收入 净营运资本 现金流量 0 20000 -20000 1 360000 54000 -34000 2 600000 90000 -36000 3 720000 108000 -18000 4 715000 107250 750 5 660000 99000 8250 6 550000 82500 16500 7 440000 66000 16500 8 330000 49500 16500 1、计算OCF；2、计算净营运资本变动；3、计算净资本性支出 0 1 2 3 4 5 6 7 8 OCF 141169 248113 268673 231973 205790 172762 139790 94631 净营运资本变动 -20000 -34000 -36000 -18000 750 8250 16500 16500 16500 49500 资本性支出 -800000 105600 总现金流量 -820000 107619 212113 250673 232723 214040 189262 156290 266231 第三、利用第九章投资法则进行判断分析计算NPV,计算IRR 经营性现金流量=EBIT+折旧－所得税 逆推法 经营性现金流=净利润+折旧 顺推法 经营性现金流=销售收入－ 付现成本－所得税 税盾法 经营性现金流=（销售收入－付现成本）×（1 － tc）+折旧×tc 注意：税盾法的优点是不用具体计算出所得税的金额 10.6.1 评估降低成本的建议 我们经常遇到的设备升级与否的决策，解决这种问题 的关键在于：所节约的成本是否能够补偿所需的资本 性支出。 P198 例题 假定我们正在考虑把现有生产流程的一部分自动化，购置及 安装所需设备的成本为80000美元，但是，它可以通过降 低劳工和材料成本，使每年节约22000美元（税前）。为 简化起见，假定该设备的年限为5年，采用直线法在这个年 限内折旧完毕。5年后，该设备的实际价值为20000美元， 我们应该进行这项设备的自动化吗？假定税率为34%，贴现 率为10%。 要求在有利可图的情况下给出最低价格，从而赢得合约 有些时候，NPV可能会导致错误的决策，特别是当评估的项目具有不同的经济寿命时。 例题：P201 假设我们从事的业务是生产铸造金属半成品，如果铸 造机器用坏了，我们就必须换一台新的，以维持业务， 目前有两种铸造机器可供选择： 1）购买A机器需要花费100美元，而且每年必须花10美元 来运转，每2年就得更换一次 2）购买B机器需要花费140美元，每年必须花8美元来运转， 可以维持3年，然后必须更换，不考虑税。 在10%的贴现率下，我们应该选择哪一种？ 从成本的角度，分别计算现本的现值 A机器PV=-100+(-10)xPVIFA10%,2=-117.36美元 B机器PV=-140+(-8)xPVIFA10%,3=-159.89美元 从PV来看，A机器更好？ 对于年限不同的项目，无法进行直接比较，需要转化成年均成本（约当年成本） A机器的EAC=（-117.36）/ PVIF