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信心回升提振油价 定价机制日渐透明 石油石化·要闻点评 石油价格管理办法与近期油价点评 方 正 证 券 研 究 中 心 2009.05.11 中性 石化行业分析师：李广赞 电话：(86571 事件： 电邮：liguangzan@ 国家发展和改革委员会5 月8 日发布《石油价格管理办法(试行)》，原 油价格由企业参照国际市场价格自主定制；成品油价格区别情况，实行政 府指导价或政府定价。国内成品油价格以国际市场原油价格为基础，加国 联系人：吴佳蕾 内平均加工成本、税金、合理流通费用和适当利润确定。当国际市场原油 电话：(86571 连续22 个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内汽、柴油 电邮：wujialei@ 价格。 在全球经济回暖预期下，近期原油价格大幅上升。4 月下旬以来，美 原油期货在前期探底后逐渐上扬，从4 月21 日最低价46.73 美元反弹至58 重要数据 美元以上。 上市公司总家数 79 ※ 《办法》出台，但关键点仍然模糊 总股本（亿股） 3081.65 《办法》没有明确“基准原油参照物”、“加工利润率”、“调价时机” 销售收入（亿元） 27167.64 三要点。我们认为“基准原油参照物”采用“迪拜、布伦特、辛塔”加权 利润总额（亿元） 1775.4 平均的可能性较大；“加工利润率”应该是一个“每桶毛利”的概念，而非 行业平均PE 23.50 比例数据。未来原油加工每桶毛利在5 美元/桶左右可能性较大。《办法》 平均股价（元） 8.90 中22 天可能只是一个大概的约数，“4%+22 个工作日”是一个调价参考值， 既非必要条件也非充分条件，成品油价格调整时机将在参考这两个条件的 化工行业相对指数表现 基础上进行灵活把握。