天津泰达股份有限公司公司债券2010年跟踪评级报告.PDF

天津泰达股份有限公司公司债券2010 年跟踪评级报告 基本观点 发行主体 天津泰达股份有限公司 发行规模 人民币6 亿元 2009 年天津泰达股份有限公司（以下简称“泰 存续期限 2008/8/12~2013/8/11 达股份”或“公司”）各业务板块经营状况良好， 担保主体 天津泰达投资控股有限公司 担保方式 不可撤销的连带责任保证担保 主要的区域开发项目扬州广陵新城经过三年的运 上次评级时间 2009/5/22 营，已进入较为稳定的经营期，收益状况大幅改 债项级别 AA+ 上次评级结果 主体级别 A+ 评级展望：稳定 善；垃圾处理业务异地扩张迅速，处理规模位居 跟踪评级结果 债项级别 AA+ 行业前列；清洁材料受益于疫情蔓延及自身产能 主体级别 A+ 评级展望：稳定 扩张，业绩呈现爆发式增长；绿化工程业务凭借 概况数据 良好的品牌效应，拓展至国内二十多个城市，收 泰达股份 2007 2008 2009 2010.Q1 入规模增长；石油仓储销售业务产业链初步建立。 所有者权益（亿元） 24.66 24.90 28.53 29.03 公司未来将加大区域开发力度，复制垃圾处理项 总资产（亿元） 57.40 64.56 77.91 85.53 目模式，加快石油产业链资源的控制，其业务规 总债务（亿元） 27.02 29.62 38.87 45.22 营业总收入（亿元） 16.88 28.91 45.72 14.16 模有望进一步增长。但与此同时，业务扩张给公 营业毛利率（% ） 18.96 15.07 14.68 11.21 司也带来较大的资金压力，外部土地及房地产市 EBITDA （亿元） 7.27 6.11 8.54 1.01 场运行环境的变化也可能对公司业务发展产生一 全面摊薄净资产收益 率（% ） 17.68 6.82 13.63 5.45 定的影响。此外，天津泰达投资控股有限公司（以 资产负债率（% ） 57.28 61.43 63.38 66.06 下简称“泰达控股”）提供的无条件的不可撤销连 总债务/EBITDA （X ） 3.72 4.84 4.55 11.16 带责任保证担保对本次债券本息偿付起保障作 EBITDA 利息倍数 用。 （X ） 2.64 2.57 3.95 2.88 泰达控股 2007 2008 2009.Q3 综上, 中诚信评估维持本次公司债券信用等级 所有者权益（亿元） 274.76 274.85 274.57 为 AA+ ，维持发行主体泰达股份主体信用等级 总资产（亿元） 1149.01 1200.87 1343.96 A+ ，评级展望为稳定。 总债务（亿元） 616.17 644.08 776.42 营业收入（亿元） 338.60 449.21 289.85 正 面 毛利率（%） 20.03 17.41 8.16 EBITDA （亿元） 77.28 79.05 33.59 区域开发模