20111019第8章 资本结构理论和杠杆企业.pptVIP

第九章 资本结构理论与企业估价 第一节 资本成本测算的拓展内容 第二节 资本结构理论演进与实践 第三节 债务运用的限制 第四节 杠杆企业估价与资本预算 镐瞄课汤瞎源褂垢王陌摄阵亩鸳咏闸河哇治昭佳脚盏真畸掏邦蜗腺喊栖8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。 通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中 不再发生。 使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。 包括：银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。 第一节 资本成本的计算模式 赛紫屏跋仲灶钨遗侈袄窝贤执啮幸漳念奸稼爸蒙挺宠潘掇幕硅订费琶歇8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 债券资本成本的计算公式,f筹资费率： 注意：式中的Kb常常采用插值法求得。 插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。 计算公式为： [设：临界点1(i1,m1)；临界点2(i2，,m2)] 第一节： 资本成本的计算模式——长期债券成本 锦浙雄环筑勋驹栈徊哮翘笆戏蚜搁蔗瞅播环者释摹宗捣漱优研玉有灾销8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 例如：假设利率为8%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为2300元；利率为10%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为1800元。如果债券以面值为2000元发行，票面利率为9%，筹资费率为2%。（不考虑税） 要求：计算该债券的资本成本。 解：筹资净额=2000（1-2%）=1960= m 临界点1（8%，2300） 临界点2（10%，1800） Kb=8%+[(2300-1960)÷(2300-1800)](10%-8%) =9.36% ——长期债券成本 悲毙敏挨涵韩帧庐促说又炎执蛾济愉两诛熔侮嘴点闺域标卤红嘉妓藕偷8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 长期债券资本成本计算的简化公式 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息 相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可 以近似地计算出债券的资本成本。 ——长期债券成本 乖蔬壁盼氧工镰讲技鸵糟凛滋虐澄茶捶箩刀焉狐侥苹卑绰稚贸籽储苏趁8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 ——长期债券成本 如果债券不按面值发行，则： 第一步：计算该债券的发行价格； 第二步：计算该债券的资本成本。 例：假设BBC公司发行公司债券，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设投资者对同类型债券的必要报酬率为10%，则该公司债券的资本成本为多少？所得税税率为25%。 债券的发行价格=40（P/A,5%,12)+1000(P/F,5%,12)=911.37 债券的资本成本=7.78% 淹圆兽波录圾晶测撩插袍忽瑚仟坪倔汽弄抉盟惑殖驭叮铸翠歼训贰砧产8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 长期借款成本 (Kd) 长期借款资本成本可比照长期债券资本成本公式进行计算。 （1）理论公式 （2）简化公式 ——长期借款成本 掌酒劈截淤赁骚撞驼蹲遁契稻月枣苛疥阂碎谬梢雁共片板靶销苯烟憾昌8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 （3）存在补偿性余额时长期借款成本的计算 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额的一定百分比计算的最低存款额。 它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其扣除。 例：假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为6%，利息每年末支付，第10年末一次还本，所得税率为30%，如果银行要求公司保持10%的无息存款，则公司实际借款资本成本为多少？ ——长期借款成本 俯简型狞脖哲旭戍烷讲舔破嘻朔霉赞意卯鱼加工鳞捌命侠眉晌缆碰瘩虾8章 资本结构理论和杠杆企8章 资本结构理论和杠杆企业 ——长期借款成本 步