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金融如何助推供给侧结构性改革 徐洪才1 2015 年中央经济工作会议以“五大政策支柱”和“五大任务目标”，全面勾画出了“十三五” 开局之年、推进供给侧结构性改革攻坚之年的经济新图谱。那么，如何正确理解2016 年供 给侧结构性改革的五大任务目标？特别是金融作为现代市场经济核心，又如何在助推供给侧 结构性改革方面发挥积极作用？本文拟对此做出初步探讨。 一、如何理解供给侧结构性改革五大任务 中央提出2016 年五大经济任务，即“去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板”，并 强调在推进供给侧结构性改革过程中要注重“加减乘除并举”，这一部署具有明显的针对性。 所谓“加”，就是发展高端制造业和现代服务业，增加有效供给；“减”，就是压缩和淘汰落后 产能，清理僵尸企业，解决中低端产品过剩；“乘”，就是鼓励创新创业，发挥创新的乘数效 应；“除”，就是破除垄断，放松管制，减少税收，降低企业运行成本和市场交易成本，以及 去除财政和金融领域积累的风险。若不采取“加减乘除并举”，而是“减法”孤军深入，则可能 引发中国经济“断崖式”失速，这在2016 年经济工作中需要特别予以关注。具体来讲，应从 以下方面科学理解供给侧结构性改革五大任务。 第一，去产能和去库存是一致的。中国经济供给侧存在的最突出的结构性问题就是产能 过剩，解决这一问题需要多管齐下。导致过剩产能有很多原因。地方政府和企业出于自身利 益考虑，一哄而起，盲目决策，导致低层次重复建设，这是主要原因。另外，中国经济在全 球产业链分工中处于低端位置，技术含量和附加值较低，竞争力不足，导致产能过剩。当前， 工业库存和三四线城市房地产库存都比较多。库存是企业的流动资金，去库存就是减少不必 要的资金占用，降低企业成本，盘活资源存量，从而提高企业经济效益。东西卖不掉，企业 自然就不敢投入，导致需求疲软，或者说供给过剩，这是一枚硬币的两面。在这种供需不平 衡的情况下，纠正旧的不平衡和寻求新的平衡点，就必然要把库存和产能降下来。降产能涉 1 徐洪才：中国国际经济交流中心经济研究部部长，博士，研究员。 1 及到僵尸企业的市场退出和关停并转。而关停并转不能简单地一关了之、一破了之，破产关 闭涉及到人员安置和再就业，也涉及到社会稳定、银行坏账，还涉及到产业结构调整。所以， 我们在做减法的同时也必须做加法，加法就是要培育市场机制，培育新的经济增长点，一加 一减就可以达到新的平衡。否则，经济将可能出现大幅度的滑坡。 现在，房地产市场的去库存需要政策引导，比如鼓励开发商降价，让新市民有能力有条 件买房。当然，激活新市民的购买力也需要一些配套政策，比如户籍制度改革、社会保障体 系完善，如果这两个关键政策不能落实到位，农民将难以变成新市民。而且，农民变成新市 民后涉及到再就业和找工作的问题。如果没有就业机会或者说没有产业发展作支撑，城镇化 也就缺乏基础、不可持续。满足新市民的需求，必须进行政策调整和创新。在增量方面，要 严格控制新批土地，还可以沿着“一带一路”、长江经济带、京津冀协调发展这三大战略支撑 带，对相关节点城市重新进行合理的产业布局，这将有助于消化部分过剩产能。另外，还可 以沿着“一带一路”开展国际产能合作，输出一部分产能。在此过程中，通过优化结构、改进 技术、改善环境等，提高企业的国际竞争能力。总之，关停并转一部分，消化一部分，转移 出去一部分，这三个“一部分”合在一起，将对去产能和去库产生重大推动作用。 第二，去杠杆涉及到一些企业，尤其是国有企业以及地方政府的债务水平过高的问题。 企业负债率总体偏高主要是由于资本市场不发达，银行间接融资仍然占主导地位，融资结构、 金融体系结构决定企业的资产负债结构。企业对银行负债过多，而现在国际大宗商品价格下 跌，导致企业资产缩水，但负债并没有减少，进而加大了企业杠杆率，这是一个潜在风险。 去杠杆的有效办法就是发展直接融资。扩大直接融资的好处是改变企业的融资结构，也就是 改变企业的资产负债结构，实际上就是降低企业负债率和杠杆水平。2015 年底召开的国务 院常务会议提出，发展直接融资可以采取五大措施：一是完善股票、债券等多层次资本市场。 二是丰富直接融资工具。积极发展项目收益债及可转换债券、永续票据等股债结合产品，推 进基础设施资产证券