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我国外汇储备激增外因及对货币市场影响摘 要：近年来，我国的外汇储备呈快速递增趋势，这种超常规增长的原因有内部的也有外部的，非常复杂。本文着重分析了外部方面的原因，并从外汇储备、外汇占款、基础货币存量之间的关系入手探讨了这一现状对我国货币市场的具体影响。 关键词：外汇储备 基础货币 外汇占款 热钱 我国外汇储备快速增长始于20世纪90年代中期，1996年首次超过1000亿美元，到2005年则超过8000亿美元，9年间增长近7倍。特别是近4年来，外汇储备增速进一步加快，每年新增储备都超过2000亿美元。截至到2007年12月末，国家外汇储备余额约达1.53万亿美元，同比增长43.32%，2007年全年外汇储备余额增加4619亿美元，同比多增2144亿美元。 当然，外汇储备的快速增长与我国改革开放的成就、政府长期的政策倾向、产业经济的结构等内部原因是分不开的，但我国的经济发展目前已经融入到了世界中去，国际环境对我国的影响不容小觑。尤其是我国的对外贸易，连年的增长导致外汇储备激增引起一系列的不良影响，背后有着国际上的“推动力”，认真分析这方面的原因，对正确认识我国经济形势至关重要。 一、 我国外汇储备激增的外因分析 1. 外汇储备的一大部分是由其他国家转来的 中国外汇储备激增的一大部分是由亚洲其他国家通过贸易进出口转来的。据专家估计，在中国对美国、欧盟的出口中至少有一半是日本、韩国、东盟和中国台湾地区的“绕路出口”，中国对美国、欧盟的出口增加连接着中国从日本、韩国、东盟和中国台湾地区的进口增加。为了证实这一原因，引用一下以色列央行前行长雅各布Jacob A. Frenkel）先生于2006年6月份在阿根廷年度货币和银行研讨会上用到的一张图示（参看图1.1，我觉得外国人的图表更能够客观地反映世界上对这个问题的看法）。图中显示，中国对于欧美是出口大于进口，但是中国对于亚洲却是进口大于出口，这说明中国对欧美市场的一部分贸易顺差是其他国家的转移的结果，这也揭示了我国外汇储备增加的一个外因。 为了进一步分析这一判断的真实性，以下笔者以中日美三国贸易具体数据对比来分析一下。根据日本对美中进出口对比数据进行分析，可以得出如图1.2所示日本对美中出口对比图，结合对比图可以明显看出1985~2005年的二十年间，日本对美国出口不仅没有增长，而且绝对值还从155830亿日元下降到了148050亿日元，下降了5%；同期日本从美国进口绝对值也仅仅从62130亿日元增至70740亿日元，与中间的20世纪90年代进口水平相比，绝对值也是大幅度下降的。而从日本对中国的外贸情况来看1985~2005年，进出口数量均是呈现大幅增长势头，对中国出口从1985年的29910亿日元增至2005年的88370亿日元，增幅达到了195.45%。从以上日本对美中进出口情况结合我国目前是日本的第二大贸易伙伴国综合分析，不难看出中国的贸易顺差中的一大部分是由其他国家转来是有根据的。 2. 国际热钱的加速流入也是主要原因 持续增长的外汇储备和中国经济的稳定增长，必然导致对人民币升值的预期，近期中国出现金融资产的价格膨胀，这些无疑给国际热钱树立了风向标，引导国际热钱加速流入中国。在东南亚金融危机期间，中国国际收支平衡表中的净误差和遗漏项目出现在借方，而到2002年以后，净误差和遗漏项目在贷方，2004 年更是达到了270.5亿美元，说明部分短期投机资本规避了政府部门的管制进入了中国，而且数目越来越大。同时，从资本流入的构成来看，外国直接投资占资本流入总额比从1996年的60%降低到2005年的20.5%，而非直接投资占资本流入的比重从1996年的36%增加到2005年的78.5%，说明其中存在热钱的流入。热钱的流入并未因为2005年央行发布完善汇率形成机制的公告而减缓，相反， 由于人民币的缓慢升值强化了热钱对人民币升值的预期，导致更多的热钱流入中国，特别是流入中国的金融资产市场，加剧了资产泡沫的膨胀。在人民币升值预期有增无减的情况下，国际热钱持续流入套利，由此引起外汇储备节节攀升，在2006年4月达到了8537亿美元。 大量热钱通过贸易项目流入，通常手法是高报出口、低报进口。以敢言而著称的原国家统计局局长李德水曾经“放炮”。他认为中国外汇储备激增背后另有其因。海关总署下属权威调查部门的数据显示，2006年前8个月，我国有4.47亿美元的国货进口。既然是国货，何需进口？对这个令人费解的现象，李德水解释为，许多企业在骗取大额出口退税，并且以此让大量外汇进来，炒人民币升值。“国货出口后在外面转一圈又进口回来，骗退税、假进口使我国的惠民政策难实施”。英国渣打银行分析师王志浩在搜集大量资料后提出，2005年中国1019亿美元顺差中真实部分