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第五章第五章 资资本本资产资产定价模型定价模型 第五章第五章 资资本本资产资产定价模型定价模型 Capital Asset Pricing Model 本章主要本章主要问题问题 本章主要本章主要问题问题 了解马科维兹投资组合理论与资本资产定价模 型的关系 掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是 一种竞争均衡 掌握在金融市场均衡时，如何测定证券组合或 组合中单个证券的风险以及风险和收益的关系 CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论,, CAPMCAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论,, 根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系,揭示,揭示 根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系,,揭示揭示 市场是否存在非正常收益市场是否存在非正常收益.. 市场是否存在非正常收益市场是否存在非正常收益.. 一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度 ――贝塔值相联系。预期回报率与贝塔值联系的确切 方式是由资本资产定价模型表述 第第一一节节、、CAPM标准形式标准形式 第第一一节节、、 标准形式标准形式 1. 所有投资者都具有相同的投资期限所有投资者都具有相同的投资期限，即具有相同，即具有相同 所有投资者都具有相同的投资期限所有投资者都具有相同的投资期限，，即具有相同即具有相同 的单期投资时期的单期投资时期 的单期投资时期的单期投资时期 2. 所有证券都无限可分所有证券都无限可分。即投资者可以购买任意比。即投资者可以购买任意比 所有证券都无限可分所有证券都无限可分。。即投资者可以购买任意比即投资者可以购买任意比 例的股份例的股份；所有证券都是可以随意买卖的；所有证券都是可以随意买卖的，都存，都存 例的股份例的股份；；所有证券都是可以随意买卖的所有证券都是可以随意买卖的，，都存都存 在交易市场在交易市场，并且该市场对所有投资者开放，并且该市场对所有投资者开放。。 在交易市场在交易市场，，并且该市场对所有投资者开放并且该市场对所有投资者开放。。 3. 不存在卖空限制不存在卖空限制 不存在卖空限制不存在卖空限制 4. 所有投资者都满足投资组合理论的假设所有投资者都满足投资组合理论的假设，即所有，即所有 所有投资者都满足投资组合理论的假设所有投资者都满足投资组合理论的假设，，即所有即所有 投资者都按照投资组合理论的相关原则或要求选投资者都按照投资组合理论的相关原则或要求选 投资者都按照投资组合理论的相关原则或要求选投资者都按照投资组合理论的相关原则或要求选 择最优策略择最优策略。。 择最优策略择最优策略。。 5。5。所有投资者对证券收益概率分布的看法一致所有投资者对证券收益概率分布的看法一致，即，即 55。。所有投资者对证券收益概率分布的看法一致所有投资者对证券收益概率分布的看法一致，，即即 投资者具有相同的期望收益向量和协方差矩阵投资者具有相同的期望收益向量和协方差矩阵，从，从 投资者具有相同的期望收益向量和协方差矩阵投资者具有相同的期望收益向量和协方差矩阵，，从从 而市场上存在唯一的前沿边界和唯一的有效前沿而市场上存在唯一的前沿边界和唯一的有效前沿 而市场上存在唯一的前沿边界和唯一的有效前沿而市场上存在唯一的前沿边界和唯一的有效前沿 6。6。存在无风险证券存在无风险证券，同时单个投资者能够以相同的，同时单个投资者能够以相同的 66。。存在无风险证券存在无风险证券，，同时单个投资者能够以相同的同时单个投资者能够以相同的 无风险利率买入贷出或卖空借入任意数量的该种证无风险利率买入贷出或卖空借入任意数量的该种证 无风险利率买入贷出或卖空借入任意数量的该种证无风险利率买入贷出或卖空借入任意数量的该种证 券，券，这一无风险利率水平对所有投资者都相同这一无风险利率水平对所有投资者都相同 券券，，这一无风险利率水平对所有投资者都相同这一无风险利率水平对所有投资者都相同