富国基金2013年第三季度投资策略报告.PDFVIP

富国基金2013 年第三季度投资策略报告 2013 年7 月1 日  概要  宏观经济： 需求不振，价格低迷，经济增速持续低于预期，低位徘徊概率较大。  A 股市场： 预计经济增速低位徘徊、市场资金面总体趋紧、中报业绩验证压力和三中全会改革预期等因素的综 合影响下，市场总体呈现区间震荡态势。三季度行业配置重点考虑：中报业绩表现优异和估值合理 的行业；持续受益于经济结构转型和政策导向的行业。  债券市场： 在基本面和流动性的双重影响下，预计债券市场调整和波动将加剧，我们对此保持谨慎。经济持续 下行可能使信用风险更频繁的暴露，信用利差将拉开。 1 目 录  宏观经济3 一、 全球经济—美国持续复苏，新兴市场受QE 退出影响3 二、 国内经济——工业持续低于预期，投资上行难续3 1、 工业增加值小幅回落3 2、 投资格局延续，基建和房地产投资上行难续 4 3、 消费增速持平4 4、 出口增速大幅回落5 5、 全球大宗商品价格暴跌拉低 PPI5 6、 融资总量低于预期，货币政策维持中性 6 三、 近期政策展望——结构调整为主，货币维持中性6  A 股市场7 一、 企业盈利展望7 二、 市场估值8 三、 投资者情绪10 四、 三季度A 股市场投资策略10 1.市场基本判断 10 2.行业选择 10  债券市场10 一、 基本面：稳定向下的经济10 二、 资金面：流动性缓解而中枢上移11 三、 投资策略：保持流动性，谨慎乐观11 2  宏观经济 一、 全球经济—美国持续复苏，新兴市场受QE 退出影响 二季度以来，美国经济继续恢复，就业、消费缓慢改善，QE 退出预期增强。最新 FOMC 决议表 明联储可能在今年稍晚时放缓资产购买，并于 2014 年中结束 QE 。另一方面，欧洲经济继续弱势回 稳，日本则在大规模宽松政策刺激下得到基本面改善。受到QE 退出预期冲击，新兴市场资金撤出压 力加大，货币贬值再起，国内资产价格大幅下跌。 展望后期，随联储 QE 退出确定性加强，英、日宽松政策强度逐步减弱，全球流动性退潮在即， 新兴市场面临较大资本流出压力，流动性紧缩将对经济造成较大下行压力。从基本面来看，美国复 苏态势良好，低杠杆环境和超低利率政策下经济缓慢复苏趋势难改。欧洲经济持续疲弱，其内部改 变目前紧缩基调的声音逐步加强，短期将利好欧洲经济。大规模量宽虽使日本经济短期好于预期， 但波动性加大。总体而言，我们认为 13 年发达国家经济基本面将好于 12 年，美国的复苏情况好于 欧洲，从而对中国外需提供支持。但 QE 退出依然将对金融市场，尤其是新兴市场国家的流动性环境 造成巨大冲击。 图表 1：消费者信心指数回升 图表 2 ：VIX 指数上升，市场波动性加大 120.00 0.00 30.00 数 100.00 -5.00 25.00 -10.00 据 80.00