困难及机会并存――专访Man Group CEO彼得.克拉克(Peter Clarke).docVIP

困难及机会并存――专访Man Group CEO彼得.克拉克(Peter Clarke) Man Group为一家总部在伦敦的全球另类投资管理公司,截至2008年底,其旗下基金管理总资产金额为533亿美元。Man Group在伦敦证券交易所上市交易,为富时100指数前40家公司之一。 《金融实务》记者近期对其CEO彼得#8226;克拉克进行了专访。通过对话,我们得以从个体层面了解对冲基金行业所处的变动环境。 《金融实务》:过去几个月,一波接一波的降低杠杆、赎回,以及关于更多监管的讨论,市场信心陷于崩溃。对冲基金作为一个行业,你觉得目前的状况如何?和1998年长期资本管理公司倒闭引发的危机相比如何? 克拉克:显然,这两次危机不论从规模还是波及的地域范围都非常不同。作为一个行业,对冲基金目前的规模更大,也更多元,因此危机导致的后果也更为戏剧化。目前我们看到的不仅是市场剧烈的波动,还有杠杆提供者的退缩,市场风险承受能力的大幅降低,所有因素都指向了市场流动性收缩。 一旦流动性降低,波动就被放大,询价与报价之间的价差增大,这些因素综合在一起,导致在这个市场赚钱就更难了。对冲基金受到了影响,但是从数据看,这一负面影响比全球股市平均受到的影响要小。 《金融实务》:有研究显示,过去几年对冲基金的高收益主要来自大量承担风险,即追求Beta,而不是理想中投资人应该追求的风险调整后的收益alpha。你怎么看这样的说法? 克拉克:Man Group的Beta一般为0.1,远远低于行业平均的0.7或0.8。因此,在刚刚过去的行业繁荣时期,我们的投资收益也低于行业平均,因为我们没有从市场得到所谓的beta效应。 现在,大家看到了beta是把双刃剑,在年景好的时候可以大赚一笔,但在危机来临的时候就很糟。现在市场低迷,我们得以少受冲击也是由于我们的低beta策略。你说的对,beta是关键,如果人们购买投资产品是为了分散风险获益,他们不应该在投资组合中选择过高的beta。我们得到的教训就是,这个行业的beta比人们预期或者理解的要高;我们也发现,许多对冲基金采取的策略中的流动性比大家认识到的要小。 《金融实务》:你们除了管理期货业务,目前看来,其他什么策略是成功的? 克拉克:这些成功都是相对的,目前我们的综合基金(即基金之基金,Fund of funds)业务部门RMF是世界上最大的综合基金提供者,今年到目前为止,收益虽然为负12%-负10%,但是好于综合基金行业平均水平负16%。(麦道夫诈骗案中很多“牺牲者”为综合基金,其中包括Man的RMF,RMF投资的两只基金共约3.6亿美元直接或间接使用麦道夫证券服务,约占RMF整体管理资产的1.5%,约占Man集团管理总资产的0.5%。――编者注) 这样的表现,原因是综合基金行业是在优秀的对冲基金中进行组合来分散风险的。但事实证明,优秀的对冲基金之间的风险相关性很大。在我们的综合基金可选择的基金范围类型中,市场表现最为优异的是管理期货,而我们已拥有了世界上最大的管理期货基金,还有全球宏观策略,以及专事做空策略。 做空策略今年在很多地方被限制,全球宏观策略则其实多在做管理期货,由此看来综合基金用来分散风险的策略无用武之地,导致回报差。 Man旗下的综合基金RMF表现相对好,是因为RMF也投管理期货行业。这帮助我们有充足的流动性应对投资者赎回;另外,我们的优势就是透明度,高流动性,易估值,底层资产质量高。 《金融实务》:今年大批赎回问题,对你们和对行业影响究竟怎样?还要持续多久? 克拉克:到2008年12月31日为止的四季度,有大批赎回发生,估计大概有20%或以上的赎回率,而我们的赎回率仅有5%。截至2009年一季度,也许会有更多赎回发生,赎回潮也许要持续到2009年的二季度,之后或许稍有好转,2009年上半年,整个行业来自机构的资金将是净流出的,然后那些需要赎回的都已经赎回了,流入和流出会达到相对均衡。对于个人投资者则不同,他们恢复得会更快。 《金融实务》:对冲基金整个行业的收缩会有多大?有人说本轮危机之后将只剩三分之一的规模。 克拉克:我认为,这个行业管理的资产会缩水一半。一半的基金管理人会离开。从数据来看,75%的资产是由占总基金数5%、管理规模都超过10亿美金的基金管理的,那些较小的,比如一两亿的,如果有50%的赎回率,他们可能就做不下去了。 《金融实务》:资产不够流动性,又有大批赎回即将发生,在资产和负债不匹配的时候会发生什么策略上的改变? 克拉克:配置资产的时候需要做更多功课,流动性差的资产对于能够承担低流动性的投资人,比如我们这样的基金,也可以说是投资机会;那些对流动性要求高的基金,则可能更多