楼市“洗牌”将利好购房者.docVIP

楼市“洗牌”将利好购房者新股发行改革必须兼顾眼前和长远。 从眼前看，重点是解决“三高”。从长远看，必须彻底由卖方市场、由发行人和主承销说了算，转向买卖双方公平的市场，尤其要给中小投资人以充分的话语权，并从根本上解决炒新、炒差、炒小的中国股市特有之顽症。 监管市盈率并非倒退 监管市盈率，同时辅之以存量发行，是解决“三高”的必要手段。 新股发行改革六条征求意见中，反映最大的似乎是行业平均市盈率25%这一红线。 笔者认为，在当前新股“三高”已成全民（股民）公害之际，监管发行市盈率很有必要。 首先，证监会征求意见稿关于“新股定价参照二级市场行业市盈率”，其参照物即“二级市场行业市盈率”本身就是市场化的产物，它与以前监管部门一刀切规定新股价格不得超过若干倍，其性质完全不一样。二级市场行业市盈率随着市场涨跌每天都在变化，要预测某个行业、某家公司市盈率将如何变化，决非没有技术含量。其次，征求意见稿确实划了25%这一红线，但并非不得超越，如果哪家公司确实成长性极佳，完全可以突破25%的红线，但前提是招股书需做盈利预测，若上市后变脸则必须接受相应的惩罚。第三，众所周知，中国股市的最大特点就是新兴加转轨，二级市场已完全市场化，一级市场则介乎市场和计划之间，目前实行的审核制就是这一转轨期的体现。就如银行信贷，银监会规定在基准利率之上也可以上浮（或下浮）若干个百分点，尽管目前利率市场化呼声很高，但毕竟完全实行市场化还有一个过程。为什么对货币市场的这一做法大多数人都可以容忍，而独独在资本市场，在市场化参照物的基础上加一条红线，就被视为倒退呢？ 想当初华锐风电（去年1月登陆上交所）以90元发行价创出沪市主板最高纪录，该股发行市盈率高达49倍，高出行业平均市盈率1倍多？如果彼时也有25%这一红线，其发行价如此之高，就必须做盈利预测，否则发审委就会亮红灯，投资人也不至于遭受今天这样大跌70%的巨大损失。事后公司业绩大变脸，包括发行人、保荐人在内，都要受到相应的处罚，至少在诚信档案中会留下污点。 参照二级市场监管发行市盈率决不是倒退，相反，这是从目前的审核制到将来的注册制的一种必要的过渡，特别是对中小投资者来说，更是一项不可或缺的制度安排。征求意见稿的欠缺在对变脸公司如何监管、如何惩罚还有待细化。 存量发行并非只为原始股东暴利 对存量发行的担忧主要有两点：一是认为这一来原始股东将一夜暴富；二是担心大量低成本股票和公开发行的新股同时上市，将大大拉低股价，给二级市场带来灾难。 监管发行市盈率必须辅之以存量发行，要不然发行市盈率是管住了，就如郭树清日前所言“新股20倍较合适”，但炒新之风又将潮涌。但如果辅之以存量发行，例如原始股东成本2元，IPO新股10元，炒新就很难炒得起来，再说，真的有低成本原始股在后，新股“三高”必将自动收敛。至于原始股东一夜暴富，征求意见稿已有具体措施，即老股转让资金需保存在专用账户，并予以锁定。从某种意义上说，原始股上市后暴利是客观事实（更多的原始股不能上市也会成一张废纸），让它一年后、或三年后上市，抑或同IPO新股一起上市，对老股持有人来说，只是推迟了暴利获得的时间而已；而对市场来说，则是将风险累积，推迟爆发而已。在笔者看来，存量发行犹如当年的股权分置改革，改革之初，也是风声鹤唳，以为一个市场将迅速扩大演变成三个市场，直把股指打到998点。以后的事实证明，股权分置改革绝对是利大于弊，随着股改成功，还迎来了史无前例的2007年大牛市。股改的最大问题是，一些国企股、特别是央企股，其大股东所持股份实际上还是非流通股，并且随着新股大量上市时只有10%~25%流通，又沉淀了巨量非流通股，迫使我们又不得不进行二次股改。 存量发行的主要障碍是需要修改《公司法》的相关条款，或监管部门作变通处理。 新股如潮涌 根在假重组 证监会网站显示，截至4月15日，在审和过会待发企业共计661家，其中主板354家，创业板307家(包括13家中止审查企业)。4月仅半个月就新增64家，创下今年2月1日披露在审数据以来扩容最多的一周。 本来以为待审企业预披露从5天延长至一个月后，有的业绩不怎么样新股将会知难而退；而且随着发行市盈率不断降低（据统计，已从去年60多倍降至今年30几倍），上市破发不断增多，抢发新股现象会有所收敛，谁知还是势如潮涌。 这就要触及新股潮涌和新股“三高”的根本。根子不在新股，而在老股，在形形色色的垃圾股假重组。 令人难以置信的是，自1997年5月23日*ST联谊退市后，15年来，诺大的中国股市居然再无一家垃圾股退市，20多年累计退市也就40多家。如此只生不死，只吃不拉，害得中国股市身中剧毒，再差的公司，再烂的壳，停牌时间再长，官司缠身再多，甚至已经进入