投资组合的风险.pptVIP

本章大綱 認識投資組合 多角化的內涵 風險分散的極限 投資組合的選擇 資本資產定價理論(CAPM) CAPM與APT的啟示 認識投資組合 (portfolio) 由一種以上的證券或資產構成的集合稱為「投資組合」 ? 分散風險 投資組合的預期報酬率 (portfolio return) 為所有個別資產預期報酬率的加權平均數 投資組合的風險 (portfolio risk) 以標準差 (standard deviation)或變異係數 (coefficient of variance, CV)來衡量。 投資組合的風險 以標準差或變異係數來衡量。 投資組合的標準差，必須先求得總合變異數，再開根號才能得到標準差。 圖5-1 多角化與風險分散的極限 風險分散的極限 多角化的內涵 A與B完全正相關，A、B及其投資組合D的風險與報酬 A與B完全負相關，A、B及其投資組合D的風險與報酬 A、B兩資產報酬相關係數介於 ±1 時的風險狀況 加入相關係數不為+1的資產C後，投資組合D3的風險變化 圖5-4 選擇投資組合I可滿足投資效率與效用極大的條件 圖5-5 不同風險迴避程度的投資人，會選擇不同的投資組合 圖5-6 資本市場與無風險資產存在時的投資組合選擇 CAPM的內涵 當證券市場達成「均衡」時，在一個「已有效多角化並達成投資效率」的投資組合中，個別資本資產的預期報酬率與所承擔的風險之間的關係。 CAPM 所闡明的「風險—報酬」關係如下： 圖5-8 CAPM的圖形化：證券市場線 (Security Market Line, SML) 套利訂價理論 投資組合之 ? * * 第六單元 投資組合概論 (第五章) 投資組合理論 即席思考 在金融商品數量快速增加的今日，若您有一筆錢要投資運用，您會選擇哪些金融商品來形成「投資組合」呢？為何要選擇這些商品呢？試解釋之。 總合變異數 [例] 兩種資產 [例] 權重相同(equally invested)之N種資產之投資組合 投資組合中的資產數目 總風險 系統風險?市場風險?不可分散風險 非系統風險?個別風險?可分散風險 系統風險 所有資產必須共同面對的  風險，無法透過多角化加  以分散，又稱為市場風險 。如貨幣與財政政策對 GNP的衝擊、通貨膨脹的 現象、國內政局不安等因 素等。 非系統風險 可以在多角化過程 中被分散掉的風險 。如罷工、新產品 開發、專利權、董 監事成員、股權結 構改變等。 風 險 風險分散的極限 隨著投資組合中資產數目的增加，非系統風險逐 漸減少，系統風險則保持不變；直到非系統風險 消除殆盡時，總風險將等於系統風險。 多角化與相關係數 綜合以上三種情形的討論，可發現以增加投資標的、建構投資組合來降低投資所面臨的風險，稱之為多角化。 相關係數為＋1（完全正相關） 時，增加資產數目，僅會重新 調 整風險結構，無風險分散效 果。 相關係數為－1（完全負相關） 時此時風險在各種相關係數中 為最小，風險分散效果可達最 大，甚至可構成零風險的投資 組合。 相關係數介於±1時，相關係數愈 小，風險分散效果愈大，故風險 愈小。 16.73％ 16.73％ 16.73％ 標準差 9.00％ 9.00％ 9.00％ 平均值 30.00％ 30.00％ 30.00％ 5 20.00％ 20.00％ 20.00％ 4 10.00％ 10.00％ 10.00％ 3 （10.00％） （10.00％） （10.00％） 2 （5.00％） （5.00％） （5.00％） 1 D預期報酬率 B預期報酬率 A預期報酬率 年度預期報酬率 年度 +1.00 (D=A+B) A與B的相關係數值 -1.00 (D=A+B) A與B的相關係數值 0.00％ 15.81％ 15.81％ 標準差 10.00％ 10.00％ 10.00％ 平均值 10.00％ （10.00％） 30.00％ 5 10.00％ 0.00％ 20.00％ 4 10.00％ 10.00％ 10.00％ 3 10.00％ 20.00％ 0.00％ 2 10.00％ 30.00％ （10.00％） 1 D預期報酬率 B預期報酬率 A預期報酬率 年度預期報酬率 年度 -0.63 (D2=A+B2) 0.46 (D1=A+B1) A與B的相關係數值 7.29％ 14.47％ 16.96 ％ 16.96 ％ 16.96％ 標準差 10.00％ 10.00％ 10.00％ 10.00％ 10.00％ 平均值 10.00％ 25.00％ （10％） 20％ 30％ 5 7.50％ 25.00％ （5％） 30％ 20％ 4 5.00％