传媒的资本运营.PPT

第六讲 传媒的资本运营 讲授：钱晓文 教授/博士 预习作业： 分析浙江报业集团上市融资的特点。 一、关于媒体的资本运营 1、什么是资本运营？ 资本运营是指以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，对企业的全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效运营的一种经营方式。 目前企业实际运用的资本运营方式，是以价值化、证券化的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营管理活动 什么是媒体资本运营？ 媒体的资本运营 媒体资本运营就是把媒体所拥有的可经营性资产，包括新闻业相关的新闻内容、广告、发行、印刷、节目制作、出版、信息服务等产业，通过流动、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等途径进行优化配置，扩张资本规模，实现最大限度增值的一种经营管理方式 2、资本运营的特点 （1）流动性 （2）价值性 （3）价值增值性 （4）不确定性 （5）市场性 （6）相对性 （7）结构性 3、媒体资本运营的必要性 媒体上市融资的目的就是做大做强 （1）资本运营是媒体竞争不断加剧的必然选择 （2）资本运营是媒体深化改革的必然要求 （3）资本运营是盘活媒体资产的重要手段 媒体资本运营的风险 ——政策风险相当高 ——市场准入门槛较高 ——对传媒经营的特殊规律缺乏了解 ——资本运营带来多元化风险 ——资本可能影响传媒的独立性 ——缺乏复合型媒体经营人才 二、资本运营的方式 1、资本扩张方式 基本方式：兼并、收购、战略联盟等 2、资本收缩方式 股份回购、资产剥离、企业分立、股权出售、企业清算等 3、资产重组方式 股份制改造、资产置换、债务重组、债转股、破产重组等 4、租赁经营和托管经营方式 5、无形资本经营 三、资产重组概论 1、什么是资产重组？ 我们所说的资产重组，是指对一定企业重组范围内的资产进行分分拆、整合或优化组合的活动，是优化资本结构、达到资源合理配置的资本经营方式 资产重组的方式主要有股份制改造、资产置换、债务重组、债转股、破产重组等 2、资产重组的方式： （1）实行股份制 （2）企业兼并收购 （3）组建企业集团 （4）企业分立 （5）出售变现 （6）合资合作 （7）企业租赁 （8）企业承包 （9）企业托管 （10）资本结构调整 （11）企业破产 3、媒体重组 （1）媒体股权重组 指变动媒介股份结构的一种重组行为，它主要包括股权无偿划拨、股权出售、媒介托管、股权协议收购、股权要约收购五种形式 （2）媒体资产重组 即变动媒介资产数量或结构的重组行为，包括收购资产、媒介收购、资产出售与剥离、资产置换、合资或联营组建子媒介等五种形式 案例：博瑞传播资产置换突出了媒体主业 （3）媒体股权和资产重组 媒介兼并 媒介分立 媒介股票回购 媒介杠杆收购 媒介股份资产互换 媒介交叉控股 四、媒介并购 （一）媒介并购的涵义 （二）协议收购和要约收购 （三）媒介并购流程 （四）媒介反收购 （五）国内外媒介并购情况 （一）媒介并购的涵义 1、媒介并购的动机 （1）实现经营效率及规模经济 （2）实现税收好处 （3）免费使用多余现金 （4）实现快速增长 2、媒介并购的类型 ——按照并购活动双方行业关系，可将媒介并购分为：横向、纵向和混合并购。 ——按照参与并购媒介各方是否友好协商，媒介并购分为：善意并购、恶意并购和敌意并购。 ——按照股份并购的形式，媒介并购可分为：要约并购和协议并购。 （二）协议收购和要约收购 1、协议收购的现状和问题 目前，上市公司收购一般采取的是协议收购方式，存在许多问题，主要表现在： （1）上市公司为了达到配股资格线或保住“借克资源”而进行的报表性资产重组较为普遍。 （2）存在较多的“拉郎配”式的撮合现象，行政色彩浓，市场因素被大大淡化。 （3）信息披露制度建设显得较为滞后。 （4）内幕交易和“黑箱作业”，难以维持一个公平、透明的市场运行秩序。 1、协议收购的现状和问题 （5）报表性重组，而没有进行实质性的资产重组 （6）非等价交易现象严重存在，由此引发一些欺诈行为 （7）对劣质资产的剥离往往使债权失去应有的保障 （8）重组中的自我交易和利益转移行为侵害了中小股东和债权人的合法权益 2、要约收购的特点 （1）要约收购与协议收购具有明显的区别 （2）《证券法》使上市公司收购采取要约方式成为可能 （3）要约收购是进攻型收购的主要战术 美国在线和时代华纳 2000年1月,红极一时的美国在线宣布以1650亿美元的大