《金融期货投资》暨南大学出版社.pdf

第 1 页 第 一 章　　金 融 期 货概 述 第一节　　金融期货的产生、发展 提示 期货产生 的最初 目的是套期保值 ，其实质 即在于规避风险 。因此 ，金 融期货产生 的实质也在于规避金融市场 的风险 。对于金融期货产生 的 背景及其产生 、发展 的过程也可从这个角度进 行理解 。正是 由于利 率 、汇率和股票市场风险的增大引起 了外汇期货 、利率期货和股指期 货这三大金融期货品种 的产生 、发展 ，这正是金融期货产生 的背景 。 思考 了解 世纪 年代汇率风险情况 。 了解 世纪 年代利率风险情况 。 理解金融创新是金融期货产生的外在动力 。 人类 的交易行为 ，经历 了一个 由物物交换到现货交易 （以货 币为媒介 的 交易）、再到期货交易的逐步发展的历史过程。 纵观现代期货市场 的建立 ，距今不过百余年 的历史 。自 世纪 年代 以来 ，期货交易的商品结构发生 了重大变化 ：长期 占主导地位 的传统农产 品 等商品期货逐渐退居次要地位 ，而外汇 、利率 、股票指数等金融期货迅速发 展成为当今世界期货交易的主流 。金融创新既是金融期货产生 的内在动 因， 也是金融期货产生的一个重大背景。 一 、金融期货产生的背景 金融期货 （ ）是指买卖双方在交易所 内以公开竞价 的方 式，就将来某一特定时间按约定价格 （或指数 ）交收标准数量特定金融工具 的协议 。它主要包括外汇期货 （ 、利率期货 （ ）和股票指数期货 （ ）三种 。它是在一定的历史 第 2 页 背景和一系列因素的促进下产生的。 “布雷顿森林体系”的解体 ，固定汇率制度 向浮动汇率制度转变 ，汇 率风 险 凸现 二战结束 ， “布雷顿森林体系 ”建立 ，各 国货 币普遍建立 了以美元为 中 心的固定汇率制度，即 “两个挂钩 ” 制度 。该体系对于 “二战 ”后 国际金 融秩序 的稳定、世界经济的恢复和发展起到了一定的积极作用 。 但到了 世纪 年代 中期 ，由于美 国政府长期推行凯恩斯主义经济政 策 ，采取 日益扩大财政预算赤字来维持虚假繁荣的措施 ，加之越南战争不断 升级 ，以及与前苏联进行疯狂 的军备竞赛等原因，导致 国内通货膨胀 日趋严 重 ，国际收支逆差 日益扩大 。而这时西欧经济 已从 “二战”的浩劫 中恢复过 来 ，经济实力不断增强 ， 日本 、联邦德 国等工业 国家积 累 了大量 的美元外 汇 ，因害怕美 国无法实现 自由兑换 的承诺 ，纷纷 向美 国挤兑黄金 ，造成美 国 黄金储备大量外流 ，这样固定汇率制度开始发生动摇 。 年 月，美国与西方主要工业国家签订 “史密森学会协议”，试图 重新确定汇率 ，并扩大允许汇率波动 的幅度 。但这一行动并没有奏效 ，黄金 价格仍不断攀升 ，而美元价格则持续下跌 。 年 月 日，美国总统尼克松宣布暂停美元与黄金 的兑换 ，使 “布雷顿森林体系 ”开始崩溃。 年第二次美元危机 以后 ，固定汇率制完全解体 ，被浮动 汇率制正 式取代 ，汇率开始 由市场供求决定 。结果是汇率波动频繁 、波幅变大 ，这就 导致进 出 口商 品成本上升 （下 降）或其海外资产 （负债 ）价值改变 ，从而产 生 了汇率风 险。 利率 的频繁变动导致利率风 险增大 ，并波及股票市场 世纪 年代 以来，美国长期实行凯恩斯政策，这使攀升的联邦预算 和贸易赤字对美元产生了巨大的贬值压力 。