期货的评价.DOC

第三章 期貨的評價 §3-1 預期理論 期貨係以現貨價格為主體的依附性契約，因此期貨與現貨價格之間是否存在特定的關係，便成為我們所關心的要點。由於期貨具有「價格發現」功能，意味期貨價格反映了部分對未來現貨價格的預期；換言之，透過現貨與期貨價格間的關係，我們可以試著評估未來期貨的合理價值。 本節我們先從「預期理論」來介紹期貨與現貨價格的關係。 一般我們將衍生性商品市場交易者分為三類： 避險者（Hedgers）：市場建立最初即在滿足避險者的避險需求。 投機者（Speculators）：市場中數量最多之交易者，可促進交易量的提升，使避險者可將其風險部位順利移轉。 套利者（Arbitrageurs）：為同時在兩個或多個市場尋求無風險（Riskless）利益的交易者。 「預期理論」（Expectations Theory）認為期貨價格可反映市場投資人對未來現貨價格走勢的看法，故可視期貨價格為期貨交割日之現貨價格的「預期值」（並非實現值）。假設Pf為目前期貨價格，E（Ps）為未來交割日現貨價格的預期值，則兩者的關係式為： E（Ps）＝Pf 但市場中的交易者不可能每個人都有同樣的預期。換句話說，要是每個投資人的預期都一樣的話，市場的交易就無法形成，一定是有人看多、有人看空，才會有人想買，有人想賣。 經濟學家凱因斯（John Maynard Keynes）認為市場中的避險者若持有期貨空頭部位，投機