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青青稞酒(002646) 公司研究/点评报告 产品结构升级、省外市场扩张是公司未来主要看点 —青青稞酒（002646 ）点评报告 民生精品点评报告/食品饮料行业 2012 年 04 月25 日 一、 事件概述 强烈推荐 首次评级 青青稞酒发布了 2011 年报及 2012 年一季报。2011 年公司实现营业收入 8.42 亿元， 同比增长 41.01%；实现归属于母公司的净利润2.12 亿元，同比增长 56.14%；实现 合 理 估 值：28 元 EPS0.47 元，拟每 10 股派发现金股利2 元（含税）。12 年一季度实现收入4.42 亿元， 交易数据（2012-04-24 ） 同比增长46.69%；实现净利润 1.21 亿元，同比增长47.34%；实现EPS0.27 元。 收盘价（元） 24.59 二、 分析与判断 近 12 个月最高/最低 28.14/ 14.31  2011年收入大幅增长，主要经营指标良好 总股本（百万股） 450.00 1、现金流小幅下滑。2011 年公司销售商品、提供劳务收到的现金达 9.85 亿元，同 流通股本（百万股） 60.00 比增长39.14%；经营性净现金流为 0.99 亿元，同比下滑26.15% ，主要是公司年底 流通股比例% 13.33% 集中采购原材料、包装物等导致存货上升 1.19 亿元。2、营业收入大幅增长。营业 总市值（亿元） 110.65 收入同比增长 41.01% 。（1 ）分产品来看，中高档青稞酒收入同比增长 62.29% ，普 流通市值（亿元) 14.75 通青稞酒收入同比增长 16.56%，产品结构优化明显。（2 ）分地区来看，青海省内收 入同比增长25.04% ，省外收入同比增长高达198.42%，公司省外市场开拓效果明显。 该股与深证成指走势比较 3、毛利率稳定。毛利率较上年同期下滑 0.03 个百分点至 69.83% ，其中中高档青稞 40% 酒毛利率较上年下降2.91%至76.88% ，主要原因在于：（1 ）主要原材料青稞，包装 20% 物酒瓶、酒盒及酒箱采购价格上涨。（2 ）公司为开拓省外市场，中高档青稞酒给经 销商折扣提升。4、期间费用率小幅上升。期间费用率由上年同期 16.78%上升至 0% 17.88%，主要在于销售费用率由上年的 9.94%上升至 11.26%，主要原因为：（1 ）公 -20% 司在央视的广告投放增加。（2 ）公司加大省外扩张力度，对销售人员激励工资增加。 -40%  产品结构升级、省外市场扩张是公司未来主要看点 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 1、产品结构升级。（1 ）省内市场。公司在青海省内市场主流消费价位由 2010 年的 青青稞酒 深证成份指数 80 元升级到 2011 年的 80-120 元，2012 年这一趋势将继续保持。同时，公司 2011 年新推出天佑德、八大作坊等高端产品，价格带覆盖