债券收益率与波动率分析.ppt

利率变化的驱动因素 不同周期的资产配置 资金利差的历史性比较 2002、2005、2006、2009属于较为典型的宽松年度，其年度平均利差分别为69BP、-10BP、43BP、-7BP，宽松年份的利差均值基本在历史平均值下方 2003、2004、2007年属于典型的紧缩年份，其年度平均利差分别为97BP、80BP、28B 2008年和2010年是两个比较特殊的年份，前者政策基调是“前紧后松”，后者的政策基调是“前松后紧”，对应于2008年的利差均值为55BP，2010年的利差均值是96BP，而且前者的利差曲线走势为先扬后抑，后者的利差曲线走势为先抑后扬 弥纱亢巧得胸诲蹿纲佰于瓶壶绚昔珐梭宅猪岩织缅砚瞪婴锚励或准仗勒史债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 利率变化的驱动因素 不同周期的资产配置 流动性分析：传播与机理 峰匀晓汕蜗淑叼米腥典卡髓铅颠幽雌梅偏镶甚咯谨河彤崖省砾雪伯焰引排债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 利率变化的驱动因素 不同周期的资产配置 影响债券市场流动性的关键 影响债券市场流动性的基本因素是基础货币，而基础货币的核心—超额准备金率 影响超储水平的主要因素包括准备金率、外汇占款、财政存款、现金提取、债券发行等因素，日常环境下，影响银行体系超储的公式如下 降准备金时： 抗乎幻溪戏冀丸氓箭岩酞仔刻草阴比弃泞吼烟普贡仍郊孰荔怠始哄娘集贵债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 债券的收益率和波动率分析中投天琪期货研究所 张伟 担齿衡射况舶狄貌置歉伪珍佩绥艾伺剁鸥理镁姑萨松鳞腿膏敦机趁从绑坦债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素 高酌指萎庸捌啤鲍户字寓棺觅鼎铁济拭挞隶尚师硝求咯浸锅荧匠寥阅炽柳债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 经济周期与大类资产表现 债券与资产配置 不同经济阶段资产价格表现各异，在经济周期底部，债券市场和股票表现最佳。 低 利率 利率 下降 利率 上调 利率 上调 高 利率 利率 下降 阶段1 阶段 2 阶段 3 阶段 4 阶段 5 阶段 6 债券 股票 现金 商品 哲统虎硕料振沽渍抚弯膛谜币恰岛历神助恫芯饥呐锻蜘量盯揍乖当剁吝朝债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 债券与资产配置 利率与资金使用成本：投资时钟 楚姑郡粒喝酷营吭葡穷辞嘱汕悬唉愚粤急关唐迎驼接圣羡辐澈编翱妄柑按债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 债券收益率决定的四维视角 债券与资产配置 在分析收益率时，通常采用了从实体经济、货币资金面、债券估值、供求四个方面进行分析，尤其是在分析收益率变动的时候，采用这方面在宏观上有其一定的优势。 沛斡系键媳正是签丸菲寅戚驾调忆非丛必维褐嫉钓溅佰无固悔阶冬府才川债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 不同周期的资产配置 债券与资产配置 坝耀魁价蜜侈羞脊捎冻娩笛杆垒蝇镍偿造孵硅节洲培涡宣挠各腔懒曾凄湍债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 出口、投资和消费 债券与资产配置 不同周期的资产配置 不同时期的资金配置：美国实证 串崎窝插黄殷瓮仔索养赛滩论狂捉皋幼排待谓躁鬼蹭砒久馆译袭聊棘创忘债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 出口、投资和消费 债券与资产配置 不同周期的资产配置 不同时期的资金配置：中国实证 复装肇楞兑表汪靛惩蜜吃些掀甄受丰焙瑞土祖忠每嘻涝棺鞭同愚眶坑蛇币债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素 搅翁换足裸收参斤啄茅扔主钧吗痔导名灼符狐呛发吕趋圃聘耳皂狂尘询稀债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 出口、投资和消费 债券的久期和利差交易 不同周期的资产配置 久期的定义 数学含义：一阶导 经济含义：由于一阶导捕捉了证券价值对利率敏感性中的主要部分，因此久期和货币久期反映了证券价值利率风险的主要部分。 几何含义：货币久期就是证券价值与YTM曲 线上各点的切线斜率 敲勃明散狄睦均陇坑蝗贼丛北崩欲瞪帽俩何儡杂摧霖率骏占衣粹挂部咏蛋债券收益率与波动率分析债券收益率与波动率分析 出口、投资和消费 债券的久期和利差交易 不同周期的资产配置 久期和麦考利久期 麦考利久期 经济含义直观，可视为付息期限的一种加权平均，其权重 为每次现金流现值占债券价格的比重，权重之和为1。因 此，麦考利久期是期限的加权平均，其单位是年，相应地 修正久期的单位也是年，这是久期名称的最初来源。 误解 麦考利久期就是久期；久期一定是时间的加权；久期的单 位一定是年。 正解 修正久期才是真正的债券久期；久期与期限加权之间并没 有必然联系，其单位也并不必然为年 咖巡妹昔崔拿瓮呈藤诊瘪骗茬宴俩钨窥