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国际资本流动对我国金融经济效应【摘要】在全球经济一体化背景下，国际资本流动性显著增强、规模飞速膨胀，尤其是金融后危机时代，国际资本流动凸显不确定性和集中性。本文主要研究国际资本流动的发展，如何有效利用国际资本以发展我国经济的同时避免对金融经济带来的不稳定因素具有重要的理论和现实意义。 【关键词】国际资本；外部推动；内部拉动 一、研究背景 国际资本流动是指资本在国家与国家之间的转移，包括流入与流出两个方面，它反映了各国宏观经济形势、综合竞争力、财政和货币政策、汇率变动等各个方面的变化。随着金融市场全球一体化、证券化、自由化和金融创新产品与技术革新的推进，各国逐步放松对外汇市场和资本市场的管制，推动了国际资本流动已远远高于全球生产总值和国际贸易增长的速度，表现出显著的膨胀趋势。 卡瓦尔多、加西亚(2007)研究了巴西资本管制情况，指出资本流入管制政策仅能在2—6个月的较短时间内阻止资本流入。黄济生、罗海波通过估算中国金融资本流出流入规模，指出经济发展和人民币升值预期是影响资本流动的重要因素，中国正经历着金融资本的双向流动，且隐性资本流动占据主导地位。杜萌等通过梳理近200多年关于国际资本流动的成因理论分类总结和阐述，得出金融衍生工具将会成为国际资本流动的主要载体；国际资本流动的参与者将发生较大变化。吕光明、徐曼通过2002年1月至2011年6月的中国月度数据构建VAR模型，研究中国的短期国际资本流动，指出中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化解释，其中套汇因素的影响最大，套价因素的影响次之，套利因素的影响极弱。李伟采用加权最小二乘法对我国国际资本流动与影响因素实证研究，指出国家开放程度是影响中国国际资本流动最重要的因素，其次为国家政策和汇率状况，中国国际资本流动是综合因素作用的结果。 二、国际资本流动的影响因素 国际资本流动的影响因素众多，主要从外部“推动”和内部“拉动”两个方面展开探讨。 （一）外部“推动” 这里所指的外部因素大致可分为世界利率、世界产出和传染效应三种：首先，利率反映了在世界金融市场上的融资成本或所要求的最低投资报酬率，利率的变化可以通过扩张或收缩全球信用供给，影响国际资本流动。其次，世界产出状况对国际资本流动的影响表现为收入效应和替代效应两个方面。对任何一个国家而言，世界产出增长引发的替代效用使得流向实体经济领域的资本增加，收入效应会导致流向国际金融市场的资本数量增多。再次，传染效应是通过信号机制和流动性机制以收入效应、替代效应或信号效应的形式传递到其它市场，直接或间接地影响其它市场均衡价格的形成。在开放经济体系下，国际资本流动传染性直接表现为国际投资者的全球化资产组合动态管理。 （二）内部“拉动” 本文所指的内部“拉动”主要研究基本经济、收益和交易成本三方面。基本经济因素是由多个宏观经济指标所构成的一个指标体系，反映了一国整体投资环境的安生性、收益性和流动性。在不考虑证券市场对外开放的情形下，国内利率水平反映了国内资产的平均收益率，它对资本流入的效应为正，但考虑到开放的证券市场对国内利率的弹性为负。又由于利率对汇率的变化存在着重要影响，因此需将二者综合考虑，用利率平价理论来探讨二者的联合作用。随着世界各国产业格局的变化发展，国际资本流动已脱离实体经济层面，完全以获取最大利润为动机。此外，为了获取最大利润还可从降低成本方面考虑，从而交易成本理论应运而生。交易成本是对利润的一种抵减，国内外从事资本交易的成本不同对利润影响也不同，从而会对资本流动产生相应的效应。 三、国际资本流动的发展、特点及对我国金融经济的效应 20世纪90年代以来，全球通货膨胀率和国际金融市场利率均保持较低水平，促进了国际资本流动的稳定增长。其中，在90年代初国际资本流动的增长较为缓慢，1998年至2000年增长加速，2001年国际资本流动突然回落，但在2002年略有恢复，随后两年内则呈现快速增长态势，2004年全球资本流动规模高达39629亿美元，是1994年国际资本流动规模的4.59倍，无论从总量还是增长速度上都大大超过同期的国际直接投资。在过去20年，全球GDP年均增长速度为3.8%，国际贸易年均增长速度为7%，国际资本流动年均增长速度则为14%，国际资本流动的增长速度是国际贸易的两倍，是世界经济的4倍。近年来国际金融市场游资充斥，热钱交易量逐年上升，1997年亚洲金融风暴主要由其所致。2007年美国次贷危机的悄然发生，到2008年国际金融危机的加速演变，再到2009年希腊债务危机的率先引爆，直至2011年欧元区主权债务危机的全面升级，未来两三年，欧元区的稳定和欧元的存续将受到重大挑战，全球金融经济亦可能将再次面临近几十年罕见的经济大变局。 国际资本流动普遍呈现两方面特征：1.资本