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政治关联及企业长期借款关系文献综述中图分类号：F275.1 文献标识码：A 内容摘要：我国上市公司资产负债率过高，然而长期借款却在负债中占比很小。这取决于我国资本市场不完善，债权人保护不够，债权人为避免风险过多选择短期债务。以往对企业债务期限的研究大多考虑的是企业的资产结构、盈利能力、经营风险等，但近年来，大量学者实证研究了政治关联这种外部因素对企业长期借款能力的影响。结果表明，政治关联有助于企业获得更多的长期借款。 关键词：政治关联 政府干预 长期借款 在我国，债务融资是企业融资的主要方式之一。长期借款融资作为债务融资中的主要组成部分，是企业长期使用的资本来源，对企业的发展至关重要。就我国而言，债权人的法律保护不够，信息不对称现象较为严重（Allen and Qian，2003），因此银行较少愿意为企业提供长期借款融资。 以往对企业长期借款能力的研究着眼于企业特征及公司治理因素，近年来“政治关联”作为外部因素，受到越来越多的关注。Shleifer和Vishny（1994）认为政治联系既有资源倾斜的正面影响，也有需要为政府目标服务的负面影响；当政治联系的边际收益大于边际成本时，企业价值增加，反之则减少。目前，已有大量的实证研究表明，政治关联与公司价值存在正相关关系，即政治关联对企业有着正面作用的影响。那么，政治关联对企业长期借款能力有何作用，能否发挥对企业长期借款能力的正面影响，使企业更容易获得银行长期贷款，这成为近年来学者研究的热点。 政治关联对上市公司长期借款的影响基于我国金融生态环境薄弱，政府干预强。我国现阶段金融资源配置不属于完全的市场经济模式，金融市场化虽得到一定程度提高，但仍属于高管制行业，政府因素对资源配置仍有相当决定权。政府因素的存在可以直接影响银行信贷决策，进而帮助企业获得银行的长期贷款。 国外相关文献综述 长期以来，债务期限结构受到国内外学者的广泛关注，并在各种理论基础上分析了企业的最佳负债期限结构。然而在信息不对称的市场条件和资源有限条件下，企业不可能根据自身需要自由地获取对企业发展有利的资金需求。这时，政府这一对资源配置有巨大影响力的主体，对企业债务融资能力就产生了很大影响。Boycko，Shleifer和Vishny（1996）研究发现，政治家会使用财政补贴促使企业雇佣过剩的员工以维持就业率，巩固自己的地位。他们的发现首次证明了政府对企业长期借款能力的影响，这为研究政府行为对企业债务期限的影响拉开了序幕。 Demirguc-Kunt和Maksimovic（1999）、Giannetti（2003）等研究表明，政府对相关行业的资助将有助于这类行业获得较多长期贷款。Faccio（2006）基于42个国家的样本研究发现，具有政治关系的企业更容易取得债务融资、更低的税赋和得到国家财政补贴，并且这在那些高度腐败、产权保护弱、政府干预程度高的国家尤其明显。Charumilind等（2006）考察了“政治关系”对泰国企业获得银行长期贷款的影响。结果表明，拥有“政治关系”的企业不仅能获得更多的长期贷款，而且它们在获得长期贷款时只需要提供较少的抵押资产。 以上的研究从企业的政治关联层面入手，实证分析了在不同国家、不同制度背景下，政治关联对企业长期借款能力的正面影响。这种正面影响的原因，有学者认为是政府的补贴使企业有胆量举借更多长期借款，或是政府为借款提供了“隐性担保”；也有的认为是政府干预了银行信贷政策。一项交易能否发生不是仅以一方的实力来决定的，银行作为长期借款的发放者，是否也默认了政府的隐性担保作用，或是默认政府对其信贷政策的干预呢？以下几篇文献就从银行层面分析了银行的差别贷款行为。 La Porta等（2002）对92个国家的银行所有权进行考察，发现绝大多数银行被政府控制，且在人均收入低、政府效率低、金融系统落后的国家，政府控股的银行比例更高。而国有企业获取的长期借款也主要来自于国有银行。Sapienza（2002）对意大利银行的研究发现，国有银行向类似的或者相同的企业提供贷款所要求的利率更低。Frydman等（2002）针对捷克、匈牙利和波兰的研究表明，银行对具有政府背景的企业往往存在金融软约束，而且软约束不仅体现在事前的签约上，还表现在事中的监督与控制以及事后的契约执行上。 综上，可看出政治因素的存在（不管是政府提供隐性担保还是干预银行信贷政策）加上银行的差别贷款行为，使具有政治关联的企业更有能力获取银行长期借款。 国内相关文献综述 国内对于政治关联对企业长期借款影响的研究比较晚，但是在研究面上有了一定程度的提高。不仅从企业层面和银行差别贷款行为方面进行了研究，还研究了银行在信贷政策中，会计信息的使用情况及非会计信息的使用。在最新的研究文献中，有关学者还结合