光伏材料产销两旺,三季度预计淡季不淡.PDFVIP

2017 年 7 月 25 日 海外市场研究——保利协鑫能源 （3800.HK ） 新能源 光伏材料产销两旺，三季度预计淡季不淡 海外公司研究简报 ◆光伏材料产销两旺，新能源业务保持高增速：上半年公司多晶硅及硅 买入 （上调 ） 片业务产销两旺，产能利用率接近 110%。同时公司实现成本下降 当前价/ 目标价：0.94/ 1.20 港币 5%-10%，基本完成全年目标。新能源业务维持全年1.5-2GW 装机指引。 目标期限：6 个月 总体来看，受价格下降影响，我们预计公司上半年收入同比下降5-15% ， 核心净利同比下降0%-15% ，净利同比上升0-15% （2016 年上半年公 分析师 司有非经营及非经常亏损约5.5 亿），好于市场一致预期（下降25%）。 殷磊 (执业证书编号：S0930515070001) ◆上半年光伏装机超预期，多元化需求减少季节性波动：2017 年1-6 月， 021 我国光伏新增装机达到24GW ，远超市场预期。其中6 月新增装机达到 yinl@ 13GW ，光伏累计达到装机101GW 。在装机结构中，光伏电站增速趋缓、 联系人 分布式装机提速，两者新增装机分别为17GW、7GW 。多元化需求支撑 刘佳 硅片价格相对平稳，在 630 后价格未见大幅下滑。公司上半年的硅片及 021 多晶硅售价比较平稳，3 月底稍有调整，4 月以来价格坚挺。三季度预计 liujia1@ 淡季不淡，而四季度是光伏装机传统旺季。且国外需求自二、三季度开 始上升。因此预计今年四个季度相对比较平稳，季节性波动减弱。 市场数据 总股本(亿股) ：185.88 ◆SunEdison 技术引进顺利，半导体级多晶硅为未来新亮点：公司自 总市值(亿港币) ：174.72 SunEdison 引进的FBR 技术可以连续生产颗粒硅，颗粒硅与块状硅共同 一年最低/最高(港币) ：0.72/1.24 使用可以提升铸锭环节的效率。引进的CCZ （连续直拉单晶）技术可实 近 3 月换手率：62.1% 现连续投料、不间断生产，提升拉棒环节效率。两项技术有望在 1 年内 于徐州落地。此外，半导体级多晶硅市场需求大、客户分散、进口依赖 股价表现(一年) 度高。未来公司有望借助于SunEdison 的技术打开半导体材料市场。 40%