上海证 券市场十年-财经大学.pdf

第 1 页 第一章　　萌芽时期的上海证券市场 年 ） 年 月 日上海证券交易所揭牌仪式的举行，标志着上海 证券集 中性有形交易市场运作 的开始 。也只有在此时，才可 以说上海 拥有了真正意义上的证券市场。 证券市场 的建立表 明中国的改革跃上 了一个新 的台阶。而踏上这 个台阶，经过了长时期的改革积累和准备，包括理论准备和实践准备。 中国的改革是渐进式的，这又决定了证券市场 的建立是一个漫长 的过 程 。从历史的角度看 ，这个过程始于 中国改革开放 的起点 中共十 一届三 中全会 。从那时起到上海证券交易所正式成立 的这段时期，是 上海证券 市场孕育的重要 时期 。我们称之为上海证券 市场 的萌芽阶 段 。要记录上海证券市场的历史，首先应该记录这段对上海证券市场 建立具有特别重要意义的关键时期。 第一节　　上海证券市场形成的理论和实践背景 一、上海证券市场形成的理论背景 证券市场是市场经济发展到一定历史阶段 的必然产物 。在资本主 义社会，商品经济发达，社会经济资源主要通过市场供求 自发地进行调 第 2 页 节。在以利润为 目标的激烈竞争中，人们要扩大生产规模，就必须追加 投资。当自我积累难 以满足扩大的投资需求时，就需要进行外部融资。 现代市场经济下的外部融资方式主要包括通过银行信贷 的间接融资方 式和通过证券市场 的直接融资方式两大类 。这两大方式基本上满足 了 社会上各类经营者扩大资本规模 的需求。 但是，间接融资与直接融资方式并不是在任何条件下都可 以同等 使用 的。不 同的经济发展模式具有不 同的适应性 。对于银行信贷 的间 接融资方式，在市场经济模式下可以使用，在计划经济模式下也可 以使 用 。由于银行信贷方式只在银行与借款人之间单独发生关系，因此 国 家就可 以通过编制信贷计划 以控制信贷规模 。在计划经济条件下，任 何银行与借款者之间的矛盾都可 以由国家运用强制方法进行协调 ，其 原因在于银行和企业都是国家 的。但是，对于证券市场 的直接融资方 式，计划经济条件下却难 以运用。这是因为： 证券 的直接融资是筹 资者直接面对众多的投资者，这些投资者是用 自己的资本进行投资，政 府可 以进行监管，却难 以直接插手，更不能用强制 的办法进行干预 。 证券流通 的二级市场风 险复杂 ，国家计划难 以进行有效控制 。因 此，在计划经济国家中都不允许证券市场的存在。可见，证券市场的直 接融资方式只能在市场经济条件下才能运用，是现代市场经济不可或 缺 的组成部分。 但是，在改革开放 以前 ，中国实行 了 多年高度集 中的计划经济 模式 。在这一模式下，证券经济被荡涤得一干二净 。要在这样一个基 础上建立证券市场 ，与在资本主义市场经济条件下证券市场 的自然形 成与发展绝然不同，它必然带来一系列特殊的矛盾和 问题 。这种矛盾 首先表现在观念上，如发展证券市场是不是搞社会主义，在社会主义条 件下搞股份制会不会使 国有资产流失甚至变为私有制，等等 。归根结 底，就是认为我们搞的是社会主义，社会主义就是计划经济，现在要搞 证券市场，也就是搞市场经济，市场经济就是资本主义。这些观念成了 改革和发展 的巨大绊脚石。要发展，就必须对这些重大的理论 问题进 行澄清 ，以扫除障碍 。 第 3 页 （一 ）党 的十一届三 中全会 的理论意义 年 月召开 的中国共产党第十一届三 中全会是 中国经济改 革 的转折点。这次全会作 出了把党和 国家 的工作重点转移到社会主义 现代化建设上来和实行改革开放 的战略决策 。特别是邓小平 同志在全 会前召开的中央工作会议上所作的 《解放思想，实事求是，团结一致向