实际业绩快速增长表现优异.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 医药保健 [Table_StockInfo] 北陆药业 （300016 ） 推荐 制药与生物 2013 年报及2014 年一季报预增快评 （维持评级） 2014 年04 月04 日 实际业绩快速增长表现优异 证券分析师： 杜佐远 0755duzyuan@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512070001 证券分析师： 贺平鸽 0755hepg@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026 事项： 公司发布 2013 年年度报告及2014 年一季度预增公告。 评论：  剔除降价因素，2013 年实际快速增长  公司前期已发布业绩快报，13 年收入3.32 亿元增长21%，净利润0.66 亿元增长 5%，EPS0.22 元/股。扣非后净 利润0.63 亿元增长5%。经营活动产生的现金流量净额0.14 元/股，大幅增长81%。  主导产品对比剂系列受2013 年2 月发改委最高零售价降价影响，收入2.81 亿元增长 12%，毛利率71.79%，下降 3.13pp，剔除价格因素，销量连续3 年增长30%及以上，市场份额每年提升0.5-1%，表现优异。  未来重点推广独家产品九味镇心颗粒收入 0.36 亿元大幅增长 112%，毛利率 67.75% （自营占比提升+代理）上升 2.48pp ，目前仅进入北京、山西地方医保，随着未来进入地方医保省份增多，以及积极推动进入国家医保，未来是 3-5 亿元的大品种，有望再造一个北陆。  降糖药在瑞格列奈片推动下，实现收入 0.11 亿元大幅增长221%，毛利率（代理）70.61%上升5.04pp，公司瑞格 列奈片2011 年 10 月国内第3 家上市，错过大部分省招标，随着14-15年招标大规模开展，瑞格列奈有望快速上量。  2014 年一季报表现优异符合预期 收入和净利润均预增 10-20% （14Q1 非经常性损益影响净利润63.45 万元，13Q1 为4.73 万，即非经损益增加14Q1 增 速5%。考虑到对比剂系列最高零售价降价在2013 年2 月，对 14Q1 同比仍有不少负面影响，且14Q1 开始计提激励费 用（预计 14Q1 计提费用影响净利润 200 多万，减少 14Q1 净利润增速约 15% ）。因此：若不考虑计提费用影响，则扣 非后净利润增长20~30%，若再不考虑降价影响，则扣非净利润增长30%及以上。  “动能”十足，具备长大的基因 维持 14-18EPS0.25/0.35/0.48/0.63/0.82 元，同比增 18%/40%/35%/32%/30% ，不考虑激励费用，14-16 年为 0.28/0.37/0.48 元，同比增32%/32%/30%。公司“动能”十足，5 年GAGR 超30%，是难得的有业绩、有催化剂、估值 相对其他创业板医药公司并不贵的小盘股，具备长大的基因。目前14PE35X（不考虑激励费用），6个月合理估值10.7~12.1 元（14PE38-43X ），15年合理估值 13.0-15.0 元（15PE35-40X ），参见深度报告 《“动能”十足  股价变化的催化因素  九味镇心颗粒  若进2014 年全国医保，则有望快速放量，再造一个北陆。  2014 年将拥有产品上市使用5 年的安全期数据验证，2014 年计划申请转OTC，以实现双跨销售。  正申请中药品种保护。目前等待国家食品药品监督管理局中药品种保护审评委员会专家审评。 请务必阅读正文之后的免责条款部分