年度开局良好加息只是个传说.PDFVIP

长城证券有限责任公司 宏观经济 月度报告 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 2010 年03 月12 日 年度开局良好 加息只是个传说 分析师 吴土金 ——3 月份宏观经济月度报告 0755 wtj@ 要点：  3 月11 日公布的宏观数据显示，代表整体经济增速的工业增加值指标创出了 本轮经济回升过程以来的新高（20.7% ），受春节因素影响，物价指标CPI 超 预期攀升至2.7%的水平，伴随经济强劲回升出现的是工业品价格PPI 同比增 当月发电量季调数据，亿千瓦时 速回升到了5.4%，预计 3 月份CPI、PPI 将分别回升至2.9%和6.4%的水平。 3400 从经济小周期的角度来看，目前表现出经济小周期和货币周期步入高峰拐点 ELE 3200 区域，物价指标仍在滞后攀升的阶段，未来几个季度将面临经济小周期和货 3000 币周期边际缓慢下行，通胀指标年中冲高的格局，随着货币数量调控压力的 2800 不断增大，资产价格将受到负面影响。 2600 2400  从工业领域景气度来看，2 月份的PMI 指数由1 月份55.8 的水平出现了较大 2200 幅度的回落（2 月份PMI 指标52 ），工业增加值增速却创出了20.7%的新高， 2000 PMI 与工业增加值出现了阶段背离的现象。每月的发电量数据印证了08 年底 1800 2005 2006 2007 2008 2009 以来的经济快速回升过程，季调后的发电量数据显示，当前实体经济仍然延 续了08 年 11 月以来的快速扩张态势。季调后的当月投资规模也出现了较为 M1、M2 增速与上证综指对数 强劲的反弹，暂时打消了我们对于今年投资下滑的担忧,钢铁、水泥等投资链 产品的产量回升印证了当前固定资产投资反弹的良好格局。前两个月 31.4% 的出口增长，反映了金融危机结束一年多以来外贸形势不断好转的真实局面， 我们提高一、二季度出口增速预期至 30%和35.2% （原先为22.5%和28.2% ）， 提高全年出口增长预期至26.6%(原先为22.3%)  物价由于部分受到春节因素的影响，2 月份食品价格环比超预期大幅上涨 3.3%，环比升幅达到了近一年来的最高水平，CPI 出现了1.2%的环比回升和 2.7%的同比升幅。在金融危机的冲击消退之后，随着总需求和整体经济环境 的回暖，目前的通胀压力不仅体现在以农产品为主导的CPI 指标上，更多的 物价回升也体现在工业品价格PPI 方面，2 月份PPI 指标出现了连续第11 个 相关报告